中证投资: 转投H股做实牛市利润

　　由于熟悉度的问题，H股和B股市场令一般投资者感觉不易接受，但在其巨大的估值凹陷的优势下，凸显的投资机会还是值得我们高度关注。简单对比来看，以深圳B股估值为水准，A股股价已经透支了两年的未来收益；而以H股估值为水准，A股股价已经透支了三年的未来收益。

　　做实牛市利润的一次机会

　　由于目前A股基于2006年收益的静态市盈率高达58倍，基于2007年预期收益的动态市盈率也在40倍左右。而香港国企指数基于2006年业绩的静态市盈率仅为23倍，基于2007年的动态市盈率16倍。所以，在A股高估值的背景下，外管局启动个人直投，对于A股市场一部分寻求风险庇护的投资者而言，这意味着给出了一个极好的做实利润的机会。

　　何谓做实利润？以一般水平的投资者为例，从1000点到现在的5000点，在两年时间里获得了400%以上的收益。但现在的问题是，两年前市场的实际市盈率(包含股改因素)在11倍左右，现在已经接近60倍。但股价上扬的主要因素还是来自于估值的提升。估值水平提升了3、4倍，而利润增长的水平两年合计起来仅在80%左右。正所谓，帆并没有怎么动，主要说我们的心出现了大动。有分析人士认为，同样上市公司股权的H股市场，其市盈率仅为A股市场的1／3,如果借此机会换成H股，投资者在A股既得的400%收益将被做实，因为其持股市盈率已经由58倍下调到23倍。

　　时间将抹去H股B股投资劣势

　　B股的优势在于：1、估值优势。目前深圳B股静态市盈率为31.5倍，基于2007年的动态市盈率为23.4倍。上海B股静态、动态市盈率分别为49和34倍。2、熟悉度。我们对B股的熟悉度可能低于A股，但肯定在H股之上。投资B股的劣势在于：1、对于大一些的资金而言，容量太小。2、个人投资者投资B股，还存在理论上的资金限制(每个身份证每年可换5万美元或等值外币)。

　　H股的优势在于：1、估值的绝对优势。目前H股静态、动态市盈率分别为23倍和16倍。2、有一些H股同时发行了A股，从差价的角度就能进行简单的价值判断。3、容量大，可以容纳较大资金运作。其投资劣势在于：1、对H股市场的投资规则，我们内地投资者还不是太熟悉；2、香港市场上有很多国际大行，一些投资者认为对手的实力太强；3、有很多衍生产品和透支服务，如果投资者把握不好，可能酿成大的投资错误。

　　H股和B股的投资劣势，在其巨大的估值凹陷的优势下几乎荡然无存。以现在23倍的H股估值为水准，A股股价已经透支了三年的未来收益，以深圳B股估值为水准，A股股价已经透支了两年的未来收益。(徐辉)