低价H股机会仍可关注

　　西南证券周兴政

　　在香港股市中存续14年之久的H股市场，至今仍显得有些“与众不同”。其中之一，就在于多年来H股公司鲜有股份合并的情况发生。这种与众不同，给H股市场的低价股造就出不少投资机会。

　　内地投资者通过试点渠道进入香港股市即将成行。进入香港股市的内地资金马上将面临的一个问题，就是如何选择投资策略和投资目标。

　　总体来看，香港股市中不乏长期投资的机会。比如，相比内地股市而言，香港股市20个主要行业在最近一个会计年度实现盈利的上市公司，其行业加权平均市盈率数据均大幅度低于内地A股相应的行业盈利上市公司的加权平均市盈率指标。从这个方面来说，如果赴港投资的内地投资者，认为目前的A股市场尚处于估值较为合理、仍可长期持股的水平，那么香港股市则处于被严重低估的估值状态。因此，在目前的时点之上，说香港股市相对内地A股市场简直是“满地黄金”，大概并不为过。

　　然而事实可能并非如此。原因是香港股市在未来一段时间内其估值水平和A股市场实现接轨的可能性并不很大。因此，即便内地A股市场的估值处于相对合理的水平，投资于估值相对较低的港股，也未必能够获利。而且，尽管内地个人投资者尚未通过“直通车”试点进行投资，近日港股市场却提前出现“鸡犬升天”的暴涨行情。因为预期内地个人投资者将会重点关注的股份，会是一些股价较低的H股和对应A股折价幅度较大的H股，因此此类股份全面获得追捧。事实上，这些股份的质地多半令人不敢恭维，在目前的股价水平之上，未来进入港股市场的内地投资者对这些股份可能将陷入“买与不买都不对”的尴尬。

　　尽管如此，香港股市的低价股仍然是值得关注的。从某种意义而言，相当数量的股份价格偏低、远低于内地A股市场的低价股，仍是这个市场的一大魅力所在。近年来不少香港低价股屡屡爆出股价上涨几倍甚至几十倍的

神话，比如，2004年在对博彩概念股份的炒作行情中，奥玛仕(0959.HK)的股价从最低点的0.045港元到最高点的4.10港元，短短不到两个月内的股价累积涨幅高达逾90倍。而今年年初至今，太元集团(0620.HK)、荣晖国际(0990.HK)、朗迪国际(1142.HK)、国中控股(0202.HK)、环球动力(0231.HK)等低价股也分别获得2-6倍的股价涨幅。这种获得暴利的机会，对于汇丰等高价大蓝筹来说，显然是不可想象的。

　　当然，从整体上看，低价股面临的风险远远大于获取暴利的机会。香港联交所主板报价系统能够报出的最低股价是0.01港元(1仙)，但这并不意味着股价只有1仙的股份，只会上涨不会下跌。一般而言，在股价跌至1仙之前，上市公司就会进行股份合并，将10股、50股乃至100股合并为1股，股价也就变成0.1港元、0.5港元或1港元，如果没有基本面或者其他方面的因素作为支撑，这些股份的股价将会再度下跌至1仙附近。因此投资者买入价格为1仙附近的股份，一样可能面临血本无归的风险。除股价低于0.1港元的仙股之外，股价在0.1港元和1港元之间的低价股也经常会给出股份合并的方案。一般情况下，这些股份合并方案，一样会使相关股份股价上升的空间出现折扣。

　　香港上市公司进行股份合并颇有一些无奈。除股价跌至1仙附近的上市公司被迫合并股份之外，大量的股价在0.1港元和1港元之间的低价股也有合并股份的需求。原因除了上市公司想远离成为仙股的风险之外，还在于通过合并股份提高股价有助于改善市场形象，受到更多的机构投资者关注。香港有相当数量的基金机构是不买低价股的，这也成为相关上市公司合并股份的重要动力。此外，如果利用股份作为对价进行资产运作，可能使股本规模大幅度扩大，以至于达到法定股本的限制。股份合并则可有效地解决这一问题。

　　在香港股市中存续14年之久的H股市场，至今仍显得有些“与众不同”，其中之一就在于多年来H股公司鲜有股份合并的情况发生。这种与众不同，给H股市场的低价股造就出不少投资机会。近年来H股市场上低价股引发的财富故事屡见不鲜。比如2004年12月上市的彩虹电子(0438.HK)，以1.58港元的招股价格高调上市，并被摩根大通和摩根士丹利两大外资基金高位重仓。不过这只股份上市后节节下挫，最低曾经跌至0.28港元。不少在0.3港元买入彩虹电子的投资者，在随后的几年内获得了盆钵满溢的收益。(

证券时报)

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