两地走势背离仍将持续

　　□国元证券(香港) 杜丹

　　昨日A股复市，在经历了长假期间外围股市连创新高、中石油的特大油田等多重利好之后，港股对A股充满期待，期待A股继续上涨能给港股增添新的动力。可是猜到了故事的开头却猜不到故事的结尾，A股大涨之下港股不仅没有跟随反而掉头向下。恒生指数跌190点，国企指数跌48点，大市总成交略有缩减。这其中固然有中石油回落的原因，但更主要的是两地投资理念存在巨大差异。

　　A+H股份走势出现了明显分化，而H股对A股的折价也创下了新高。全部A+H股份的H/A平均为0.535，从目前两地走势看这种差价扩大的趋势还将持续。不仅原有A+H股份差价扩大，即使新上市股份也如此。以新近上市的中信银行为例，该股上市首日两地就呈现截然不同的走势，H/A低至0.587，长假期间A股休市，其H股一路下跌，至今跌势未止；而A股在次日回落后即走出见底反弹，按照如此趋势中信银行的H/A还将走低，并继续成为两地折价最多的银行股。

　　全部43只A+H股份中，仅有5家A股下跌，而H股有21家下跌。而在涨升幅度上，H股更是望尘莫及。不过以A股市场整体的涨幅看，A+H股份属于表现比较平稳的板块，这主要是因为现有的A+H股份以大盘蓝筹居多，在涨幅上自然不及其他题材股。H股中表现较好的有南方航空、中国铝业，其中中国铝业前期受累于氧化铝产品价格而股价不振，昨日大涨主要受美国铝业的并购消息所刺激。两地走势比较一致的当属金融股，该板块的颓势在A股大涨的格局下显得尤为突出。作为A+H中差价最小的板块，也是H股指数权重最大的板块，金融股的走势一直落后，也相对抑制了H股的升势。不过从中国人寿和中国平安的A股走势分析，金融股也可能会有补涨要求，这种补涨能否带动H股还尚不可知，但可以肯定届时H股相对A股的折价幅度会达到一个新低。

　　在美股涨、A股涨的情况下，港股不涨，这里面有其内在原因。首先目前的港股缺乏有力的上升动力，人民币升值、国企业绩预增这些因素已经一再被市场炒作，了无新意；其次在全球流动性泛滥的情况下，港股定位比较尴尬，论成熟比不上欧美市场，论成长比不上中印等新兴市场。相对于A股的火爆，港股的“冷静”令不少港企产生前往内地上市的想法。不过笔者倒觉得这种冷静可以让投资者在亢奋中多一份理性。

　　扣除中石油突发消息带来的上涨，H股近期涨幅有限，A股的火爆更加剧市场对宏调出手的担心。短期内两地走势可能仍将背离，这种背离的趋势可能要等到H股大涨或者A股大幅调整后才会改变。根据大摩的观点，中央政府将会成立外汇投资公司为过剩的流动性泄洪，只是不知道“远水”何时才能救到港股这个“近渴”。

　　名称AH价格比A股价格H股价格 H股价格

　　(元) (港元) (元)

　　招商银行1.03 20.18 19.9219.60

　　鞍钢股份1.20 19.06 16.2 15.94

　　海螺水泥1.25 42.61 34.6 34.05

　　宁沪高速1.28 9.647.65 7.53

　　工商银行1.29 5.484.32 4.25

　　广船国际1.30 34.55 27.1 26.67

　　中兴通讯1.37 48.45 36 35.43

　　青岛啤酒1.38 19.78 14.5414.31

　　中海发展1.40 20.98 15.1814.94

　　马钢股份1.46 8.415.87 5.78

　　潍柴动力1.46 6444.5 43.80

　　兖州煤业1.47 12.32 8.58.37

　　中国银行1.48 5.663.89 3.83

　　中国平安1.52 65.72 43.8543.16

　　东方电机1.62 52.45 33 32.48

　　皖通高速1.64 10.03 6.23 6.13

　　中国人寿1.68 41.19 24.9524.56

　　中国石化1.68 11.92 7.19 7.08

　　中信银行1.69 10.46 6.29 6.19

　　中国国航1.74 9.785.71 5.62

　　AH股价比较低个股(5月8日）