H股强势或许可以支撑A股

　　□西南证券 周兴政

　　本周一香港H股市场和内地A股市场双双大幅上涨，虽然H股市场的涨势与近期内地A股市场强势上升所产生的带动作用不无关系，但这似乎并未能阻止H股较对应A股折价幅度扩大的趋势，40只A+H股份的H/A比价均值仍再度小幅下降至0.570，并持续创下近年来的新低。

　　尽管如此，H股市场的强势表现仍可给连创历史新高的内地A股市场一些积极的信号，因为H股市场的上涨一定程度上可以显示海外投资者对这些中国股份高估值状况的认可。而如果未来一段时间内A+H股份的H/A比价均值形成一个新的且不太低的波动范围下限，A股市场将可重新通过比价关系获得H股市场的支撑效应。

　　40只A+H股份之中，招商银行的H股价格和A股价格双双创下历史新高，成为两地市场中的一大亮点。招商银行获得追捧的原因在于投资者对其即将披露的06年业绩的良好预期。即便扣除这种良好预期，对于A股投资者而言，招商银行亦可作为长期持有的良好选择。目前40只A+H股份之中，招商银行是H/A比价最高的股份之一。这表明海外投资者对于招商银行的估值与其A股价格水平已经十分接近。而背景情况是，对于大多数A+H股份而言，海外投资者并不是非常认可其A股股价的。除两只H股暂停交易的科龙电器和洛阳玻璃之外，受海外投资者认可程度最低的两只A+H股份是南京熊猫和仪征化纤，这两只股份的H/A直接比价分别为0.211和0.249。值得一提的是，尽管仪征化纤存在被私有化的概念，但这对其A股和H股价格差别的缩小，并不能带来任何帮助。

　　按照上面的思路，鞍钢股份的A股在未来几个交易日之内，可能有不错的表现。从单日变动情况来看，由于鞍钢股份的H股大涨12.69%而对应A股仅仅获得0.78%的涨幅，这只A+H股份的H/A直接比价大幅上升11.82%至0.972。这种情况之下，其H股的进一步涨势将能给其A股带来正面的刺激。尽管此前鞍钢股份的H股曾经出现过较对应A股存在大幅溢价的情况，但这并不影响上述短期刺激效应的产生。此外，鞍钢股份目前仍是H股市场和A股市场市盈率最低的股份之一，这亦可带来一些保障作用。

　　相比鞍钢股份，A+H股份之中H/A比价单日上升幅度同样不菲的股份还有深高速，其H股大涨13.79%而A股涨幅只有1.76%，令其H/A比价均值上升11.82%至0.712。相对鞍钢股份，深高速相对较低的H/A比价，将给其H股大涨对A股的潜在正面刺激，产生一些缓冲作用，毕竟目前两地市场的变化均较为激烈，使得A+H股份比价关系出现较大幅度的上升或者下降，不再是一件让人感到奇怪的事情。除此之外，深高速的质地可能也要逊色一些。业绩低于市场预期、外资机构调降目标价格、以及摩根大通、惠理基金等外资基金都将持股比例降至5%以下，均可能给市场带来一些不可忽视的负面影响。在这种负面影响之下，其H股的大幅上涨却显得有些奇怪。

　　AH股价比较低个股(4月16日)

　　名称AH价格比A股价格(元)H股价格 H股价格

　　(港元) (元)

　　鞍钢股份1.04 16.8216.3416.15

　　招商银行1.07 20.2119.1 18.88

　　广船国际1.12 29.6226.7 26.39

　　宁沪高速1.17 8.08 6.99 6.91

　　海螺水泥1.17 41.4935.7535.33

　　中海发展1.19 17.3914.8 14.63

　　中兴通讯1.22 48.1339.9539.48

　　中国平安1.28 56.4244.5 43.98

　　工商银行1.29 5.52 4.32 4.27

　　兖州煤业1.33 10.397.89 7.80

　　青岛啤酒1.39 19.1814 13.84

　　华能国际1.40 11.047.99 7.90

　　深高速 1.42 8.69 6.19 6.12

　　皖通高速1.45 8.95 6.25 6.18

　　马钢股份1.45 7.62 5.31 5.25

　　中国银行1.46 5.82 4.02 3.97

　　中国人寿1.51 38.3125.7 25.40

　　中国国航1.59 8.69 5.53 5.47

　　中国石化1.66 11.787.17 7.09