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解读港股“黑色星期一”
港股大跌是国际投资者对中国经济大势和股市暴跌更直接的体验；也正因如此，国际投资界对未来并不悲观
【网络版专稿/《财经》杂志记者 陈慧颖 发自北京 徐可 发自香港】香港股市，在丁亥年春节后经受了阴风冷雨。跌至3月5日，演化作“黑色星期一”。
3月5日，香港股市遭遇的这场“暴风雪”使得恒生指数裂口低开逾300点，尾市跌势加剧，全日总计下跌4%，报18664.9点，返回去年11月底的水平，创港股自2001年“9·11”事件以来单日最大跌幅。
虽然从单日跌幅上看，香港的“黑色星期一”比不上2月27日A股的“黑色星期二”，后者当天就跌去9%。但此前七个交易日，港股累积已跌10%，市值蒸发已达1.6万亿港元。
截至3月5日收盘时，MSCI中国指数(海外上市的中国股票)和沪深300指数(A股)分别由近期高点下挫了21%和9%。
一般认为，沪深300指数较能代表中国A股市场大盘蓝筹的状况，也更方便与H股比较。
港股大跌，是国际投资者对中国经济大势和股市暴跌更直接的体验。不过，从《财经》记者采访情况看，国际投行和机构投资者对2007年的港股大势并不悲观。这同样拜香港与中国经济日益增强的内在联系所赐。富兰克林邓普顿新兴市场基金主席马克·默比乌斯专注于新兴市场投资多年，他对《财经》记者表示，港股暴跌不过是持续牛市中的自然调整。
3月6日，港股终于强劲反弹。恒生指数全日上涨393.68点，收于19058.56点；恒生国企指数上涨304.79，收于8833.25点。
“茶杯里的风波”
3月5日的这一轮大跌中，汇丰控股(香港交易所代码：0005)、中国移动(香港交易所代码：0941)合计为恒指带来46%跌幅，超出两股在指数的合计比重。上周五(3月2日)美国股市大跌120点，这也被认为是拖累周一开市港股直线下滑的因素之一。
另一方面，投资者对于新兴市场投资的风险意识重新觉醒。瑞士信贷亚洲证券研究主管范卓云对《财经》记者表示，“2·27”中国市场动荡，警醒全球投资者重新估量新兴市场投资风险。
摩根士丹利投资管理部首席投资经理郑光国分析，从去年五六月调整之后，全球新兴市场开始新一轮大涨，几乎所有资产的价格都一直向上，面对调整“就像是戏院着火，所有人找紧急出口”。
但在如何给这一轮大跌定性的问题上，各方面市场人士的意见如出一辙。
摩根士丹利前中国区首席经济学家谢国忠一直认为，中国的经济增长在很大程度上取决于美国经济形势，但他认为最近的港股震荡仅属于技术调整。香港《信报》曹仁超在自己的“投资者日记”专栏中也写道：和2006年5月的那次技术调整一样，“事后发现只是茶杯里的风波”。
H股比A股更不明朗
流动性泛滥，是港股近来上涨的主要原因之一。
雷曼兄弟的有关报告显示，过度流动性导致香港银行的贷存款比率创下历史新低。去年底，香港金融同业拆息(HIBOR)再次出现比伦敦(LIBOR)低1.3个百分点的情况，亦是明证。但最近，三个月本港银行同业拆息由年初的3.9厘抽高至上周五(3月2日)的4.28厘，说明一些资金正在撤离香港。
日本央行终于在2月间加息，加剧了香港流动性骤然紧缩的程度，也波及全球其他股票市场。花旗银行董事总经理、中国研究部主管薛澜认为，港股急跌的主要因素之一是日元对美元汇价急升，令很多以日元套利交易为资金来源的对冲基金纷纷平仓。
“在市场已经示弱、内在需要调整的情况下，日本加息和日元汇率急升令投资者两面挨刀，大跌在所难免。”摩根大通分析师唐志刚亦作此说。
与内地市场不同，香港资金动向与国际资本市场的风吹草动息息相关。范卓云认为，“2·27”大调整之后，A股恢复的速度比港股快。“H股进一步下调的风险将比A股为高，H股面对的不明朗因素远较A股复杂，因此H股的调整幅度将比A股为大。”
果然，3月5日，内地A股在环球跌市中表现较稳，但在香港上市的红筹和H股公司全线下跌。通观过去一周的表现，H股指数周一暴挫457点(5.1%)，过去七个交易日累积跌幅为1487点(14.8%)，调整幅度也超过了恒生指数。
前景乐观
与史上历次香港股灾不同，市场对港股基本面的看法仍然乐观。雷曼有关报告认为，香港继续保持过度流动性的趋势并不会发生逆转，原因在于香港和中国经济联系越来越紧密，以及人民币对美元进一步升值，对港元造成升值压力。
高盛3月6日的报告也显示，虽然远有对全球增长前景(主要是美国)恶化的担忧，但目前中国的宏观经济和企业基本面依然强劲；加上人民币可能进一步升值以及流动性方面的其它有利因素，从长期看，中国的经济和公司基本面仍将保持良好态势。
在亚洲地区，香港经济与全球经济状况的联系可能最为密切。香港的经济周期仍然更多受到美国而不是中国的影响，但香港经济与中国经济的联系越来越密切。香港金融管理局(HKMA)近期的研究显示，在香港股市的总市值中，内地公司的比重已近50%，而1993年该比重仅5%。在HKMA最新的金融稳定报告中，有18页是在讨论中国的经济，而对美国的讨论只有两页。
2006年，香港基本面的数据相当令人鼓舞，如GDP增长了6.8%，2004年-2006年的平均增长率达到7.6%——这是香港17年来增长最快的三年。这使得许多人相信，港股经过此番调整后，2007年的前景并不那么令人悲观。-
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