高层谋动配股合作 深控沿海加快资本整合

　　傅钦

　　12月6日，恒生指数突破19100点大关，而中资地产股在一线大公司连升多日回软后，二线地产公司开始了新一轮的涨势。当日沿海家园(1124.HK)报1.34港元，比前一天升11.67%，成为当天上涨最大的地产股。其成交量更是比前一日的成交量增加486%。

　　此时，距离深圳控股(0604.HK)以总代价约6.57亿元收购沿海绿色家园的可换股债券和股份，成为沿海持股量达22.8%的第二大股东1个月左右。在12月1日，消息人士透露，深圳控股主席胡爱民携一众高层首度于沿海家园总公司进行收购后的首次高层会晤，商讨进一步双方合作事宜。

　　深控或加大持股量

　　据香港证券界人士分析，随着去年至今内地地产公司陆续上市，本来不太起眼的内地地产板块，已成长为一个拥有近20家上市公司，总市值约2000亿港元的大板块，而一线的大型实力股因受到众多机构投资者追捧，股价连创新高。在一线股的带动下，二线股也出现了投资机会。如沿海家园便是其中较有潜力者。

　　该人士认为沿海家园今明两年的推盘量比华润置地(1109.HK)还多，沿海家园以全国战略为主，在北京、

东莞、武汉、上海、大连、成都皆有涉猎，风险回避性颇高。而且该集团预计2006/2007财政年度净利润约3亿元，比市值100多亿的新世界中国(0917.HK)还多，折合市盈率4倍左右。而以每股资产净值较现价有56%价值折让及估值吸引，因此不排除近期内该公司还将出现配股融资、收购合并方面的举措。

　　而绿色家园董事兼财务总监郑荣波表示，深圳控股确有商谈，但可否再度配股，将持股比例从目前的22.8%提升至29%左右，沿海目前的明确配股计划不便透露。

　　根据此前协议，深圳控股是分别以6560万美元(折合人民币为5.109亿元)及1.458亿元向Citadel Equity Fund Limited收购沿海家园可换股债券及7.32%股权。而沿海家园可换股债券本金额4000万美元，须于2009年12月30日以本金额145%价格赎回，换股价为0.7元，年息率4.75%。

　　可换股债券获全面行使后可兑换为4.44亿股沿海家园股份(占扩大后股本16.7%)，连同销售股份合共占其经扩大后股本22.8%。深控提名两名人士加入沿海家园董事会，并承诺3年内直接或间接持有沿海家园股本总面值不会超过30%，及于一年内不会出售股份。

　　韬光养晦的资本高手

　　沿海集团虽然知名度不及其他一线大鳄，但在资本运作上却早已驾轻就熟。郑荣波透露，自从人民币升值趋势出现，外资基金看好内地地产股，集团已趁此机会开始引入境外基金。

　　2005年12月，美国资产管理公司美伦环球通过行使可换股债券，入股沿海家园3.86%，沿海家园因而集资筹得2.34亿港元。

　　2006年4月，沿海家园通过美林证券发行4000万美元(约3.12亿港元)的债券予3名机构投资者。

　　2006年7月，沿海再度向美国基金Citadel Equity Fund Limited 发行 4000万美元可换股债券及2000万美元债券，集资净额5650万美元(约4.52亿港元)。10月，深圳控股便从Citadel手中买入4000万美元的债券。郑荣波表示，沿海目前向外资融资，主要以发行债券为主。而引入合作方，则会考虑深圳控股一类的开发商，对于希望短期套利的基金有一定戒心。而在数月间，通过适度的资本运作，沿海家园的股价已从年前的0.7港元上升至1.34港元。

　　郑荣波还表示，目前在某些地区的项目开发层面上，亦有基金正洽谈入股项目公司，进行资本上的合作。知情者透露有可能是位于北京、上海以及武汉的新增项目。

　　沿海方面透露，深圳控股正式入股后，今后双方会进行分工协作，沿海专注于品牌扩张、加大开发规模，而深圳控股在融资及资本运作层面更有优势，双方将优势互补。而双方不排除将联手投地开发，或是深圳控股进入沿海尚未启动的地块进行联合开发。利润分成方式为，深圳控股在集团层面通过持股，以获得更多的整体利润分配；在项目方面，通过联合开发，以项目公司的股权比例进行利润分成。

　　沿海有关负责人还表示，今后在拿地方面，出于控制成本的考虑，将仍倾向于通过收购公司获得土地股权的方式拿下较大规模用地，而非单纯从土地拍卖会上拿地。“房地产创造价值，并不仅仅是体现于产品的规模开发方面。能够理顺土地复杂的权属，把他人眼中的‘骨头’变为利润可观的‘肥肉’，将成为沿海在土地出让方式更改的今天的一个制胜之道。”

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