香江换马潮暗流汹涌 建行晋级意义深远

　　恒丰投资　梁渊

　　今天香港恒指服务公司将例行季度检讨事宜，其中将讨论恒生指数(资讯 行情 论坛)与国企指数以及红筹指数的成分股变动，恒指编算方法也会有所改变。

　　其实，今年年初以来，8月份的恒指换马都是市场关注的话题。此次季度检讨涉及的成分股换马所产生的影响力及意义非同一般，恒指成分股不但由33只增至最多38只，涉及资金庞大，如最有可能替代德昌电机(资讯 行情 论坛)(0179.HK)及联想集团(资讯 行情 论坛)(0992.HK)的富士康(2038.HK)及港交所(0388.HK)，前者目前市值逾1300亿港元，后者亦有近540亿，而且在恒指成分股中首度纳入国企H股，建设银行(资讯 行情 论坛)(0939.HK)有望以7900亿的总市值晋升蓝筹，这将开国企股进入恒指成分的先河，也将直接改变汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005.HK)及中移动(资讯 行情 论坛)(0941.HK)“两股分天下”的霸主地位。

　　建行晋级意义深远

　　自有恒生指数以来，国企股之所以一直被恒指服务公司拒之门外，理由只有一条，即不是全流通股份，无法估算市值，这令很多优质国企股如中石油(资讯 行情 论坛)(0857.HK)、中海油(资讯 行情 论坛)(0883.HK)、中国人寿(资讯 行情 论坛)(2628.HK)等大型股份失去了晋身蓝筹的机会。业内人士普遍认为，此次建行入选恒指几无悬念。该股若能以全流通身份且市值排名第三的身份晋级，则将创下国企股染蓝的先例，它不仅将改变恒指成分股的比重机构，使恒指更能全面反映整个市场，更重要的是给出重要信号：一是国企股整体实现全流通并不是一个遥远的事情；二是恒指成分股格局将面临更大的变革，中资股替代香港本地蓝筹影响股市的遥想未必是痴人说梦。

　　今年以来，受市场染蓝憧憬，建行股价表现不俗，近日更是连续收阳，涨幅近5%。笔者认为，基金增持的效应可带动其股价上行，但3.6港元附近阻力较大，尤其是下半年市场预期仍有如招商银行、工商银行等银行股上市，难免会有资金转移目标，因此，建行股价要有实质性突破还需时日。

　　有人欢喜有人忧

　　众所周知，历次恒指换马都将会引起大型基金的增减相关股份，从而达到重新布置仓位及调整投资策略的目的。由于此次换马涉及的资金非同小可，从而对市场的影响也是不容小觑。特别是对汇控(资讯 行情 论坛)而言，此次恒指变革引入个股比重上限机制，该股比重将由30%降至15%，对大盘影响力将大大减弱，若基金减仓，散户再跟随，股价面临沽压是在所难免。

　　不过，由于市场对恒指换马的预期良久，不少公司的二级市场股价已经有所反映。如汇控近期一直在140港元附近徘徊。首阶段来看，该股比例只降至25%，涉资并不多，加上目前港股正处中报披露高峰，市场关注点主要在业绩，汇控本身业绩不俗，相信股价大幅下调的可能性不大。而中移动因在恒指成分股的比重并没有如汇控那样一股独大，相对变化会显得温和，现时该股并未理会恒指换马的影响，自6月中旬以来，股价一直处于上升趋势，近日更再创新高，突破50元大关。不过，笔者认为该股目前已经反映估值与市场对其业绩预期，加上恒指成分股权重的调整，或多或少会影响其股价走势，建议减持。

　　此外，港交所与富士康这两只即将晋升成分股的蓝筹新宠，股价表现各异。7月以来，港交所股价一直在50港元附近盘整，昨日收报50.65港元，跌0.19%。相反，富士康却在本周二、三两个交易日涨幅高达10%，昨日有所回落，收报18.86港元，跌1.04%。笔者认为，富士康自2005年上市以来，股价已经翻了近6倍，主要是该公司正处于行业高峰期，但目前估值已高，投资者不宜追高，而且如果没有如期入选，应警惕其借机回吐。相比之下，笔者更看好港交所，尽管该股过去一年股价也从20港元附近涨至现时的50多元，但未来随着国内企业的不断壮大与发展，将会有更多的企业赴港上市，再加上香港股市的蓬勃发展，盈利将不断增长，仍然值得长线投资。

　　大盘影响方面，笔者之前已经说过，此次换马涉及资金庞大，基金在调整部署方面动作也较为明显，市场难免会出现较大波动，但相信恒指服务公司走的三步曲是考虑到这种风险，而且恒指此次调整有利于改变过去“炒港股只看中移动与汇控”的局面，从长远来看还可避免大型基金舞高弄低股市的可能，有利于股市的健康发展与稳定性。投资者还是应更多地从公司质地出发来择股。