港交所不甚进取 长远地位恐受影响

　　财华社香港新闻中心/记者张国栋报道。

　　新加坡交易所今年动作多多，今年初便宣布在9月推出新华富时A50中国指数期货，较早前又容许对冲基金申请上市，并积极发展衍生产品，凡此种种都看到新交所的野心及积极性；然而香港交易所(资讯 行情 论坛)表现看来却不甚进取，亦不怕被边缘化，有经济学者笑言，这与港交所的公司文化，及背后有中国作为靠山有关，但长远看，在此消彼长下，香港国际金融地位也可能会受到影响。

　　新交所前身为新加坡国际金融交易所，在1984年创办，较早前正式公布了新华富时中国A50股指期货的计划；由於中国的金融期货交易所正在筹建中，在今年第四季度才能推出沪深300指数期货，因此，新交所推出的A50指数期货将成为全球首只中国A股指数期货；其实，新交所亦曾经抢先日本，推出日经225股指期货，成功饮了头啖汤；除此之外，新交所亦抢先香港，推出中银香港(资讯 行情 论坛)(2388-HK)、建设银行(资讯 行情 论坛)(0939-HK)和领汇房产基金(资讯 行情 论坛)(0823-HK)的认股权证。

　　目前国际市场共有3只中国股票指数期货，港交所的新华富时25指数期货、恒生国企指数期货和芝加哥期权交易所的中国指数期货，3只指数期货的成分股分别为红筹股、H股和美国上市的中国境内公司股票；而即将在新交所上市的新华富时中国A50股指的成分股，则是上海证券交易所和深圳证券交易所上市最高市值的前50位A股股只，因此新华富时A50中国指数更能反映国内A股市场，亦是第一只A股指数期货，市场十分关注新指数期货推出后的反应。

　　虽然有不少红筹、国企在香港上市，香港理应与国内股市有紧密关系，但第一只A股指数期货竟然在新交所上市，输了头啖汤；在过去1年，更有多只认股证率先在新交所上市；德银投资产品部副总裁孙明哲曾在发行中行认股证时表示，发行商选择在新加坡发行，是因为当地有不少投资者积极买卖恒指期货及衍生产品，因此发行商都喜欢到新加坡发行认股证。

　　当然，要解释为何香港上市的上市公司认股证总是在新加坡先行上市，原因是港交所条例有不少规定，至令新交所有机可乘，是可以理解的；然而，曾有报章报导，芝加哥商品交易所(CME)高层较早前来港，曾与港交所高层会面，有意就外汇、利率期货、期权等主要产品寻求合作，但港交所却没有积极回应；事实上，港交所在货币、利率及商品产品期货方面，仍不算是发展成熟，今次CME自行宣布在8月底推出人民币兑美元、欧罗及日圆期货期权，港交所可以说是失去先机。

　　据悉，港交所早在05年底前，即银行零售人民币NDF产品宣布推出时，已曾研究推出人民币外汇期货、期权产品的可行性，但由涉及多项问题而暂停研究；反观在亚洲区内，CME与新交所有很多合作，包括买卖欧洲美元期货及日经225指数期货、期权产品等。

　　目前提供日经225指数期货交易所只有新交所与日本大阪交易所，近年该指数期货成交量增长迅速，现时已占新交所商品期货交易量第2位，仅次於欧洲美元期货。

　　新交所除了在期货及衍生产品表现积极进取外，较早前还宣布，接受对冲基金上市申请；另外，新交所上市部市场署副总裁林梅亦曾在公开场合表示，研究在主板和自动报价股市以外，推出第三个交易平台；由此可见新交所在业务发展上，往往比香港抢先一步，甚至立法会亦誓心香港亚洲区金融中心角色会否被边缘化；然而，港交所好像看不到后来者的追赶，总是予人“撑慢板”的感觉，香港城市大学MBA课程主任曾渊仓认为与港交所的公司文化有莫大关系。

　　曾渊仓说，港交所的不进取态度明显是：多做多错、少做少错、唔做唔错，反正目前港交所的生意不断，实毋须急於发展太多金融产品；纵使新交所推出新华富时A50中国指数期货、以及让对冲基金上市、或是设立第三板等，看似将香港比下去，但新交所众多的招数，暂时仍难以对香港金融中心地位及声名造成不良影响。

　　他解释说，新加坡是一个很细小的国家，人口少、市场细，新交所无论在规模或成熟度都远不及香港，因此需要四出找生意，与香港的猪笼入水有很大分别；更重要是香港有13亿人口的中国作为靠山，市场大之余，单是中国国家企业到香港上市，已令港交所赚到笑。

　　但曾渊仓认为，港交所的生意虽然不断，在龟兔赛跑的形势下，他亦不能作出预测，只龟不知要跑多少年才能追到兔仔，但他指出，长远来说，在此消彼长下，亦有可能出现危机，是不得不防。

　　其实港交所对於对冲基金亦曾表示过意见认为，对冲基金在香港发展一直由证监会主导，因此是否批准上市应由证监会研究。

　　国内金融市场快速开放，一直以来，到新加坡上市的中国企业，以民营的中小型企为主；面对愈来愈多中国大企业到海外上市融资，新交所也希望它们能到新加坡上市；9月推出的新华富时A50中国指数期货，便是新交所积极拓展大型企业到新加坡上市的其中一步。

　　新交所的积极进取及海外交易所的并购潮，港交所的停滞不前，都令人担心香港国际金融中心地位会否被“边缘化”，立法会财经事务委员亦曾讨论香港会否被“边缘化”的问题；证监会向立法会提交的交件指出，香港在股票市场上有很大的领先优势；此外，立法会月前亦通过离岸基金豁免缴交利得税，希望国际游资和对冲基金到港投资；不过，目前香港除股票市场外，其他金融产品，如商品期货、对冲基金及