大摩看好平保购深商银 美林指短期具风险

　　摩根士丹利表示，平安保险拟斥49亿元人民币，收购深圳商业银行89.24%股权；上述作价反映深商银整体估值达55亿元人民币，作价相当於深商银05年度资产净值7.6%，相当於深商银04年税前盈利9.6倍。

　　摩根士丹利认为，交易对平保有中性至正面的影响；平保截至去年底扣除行业资本金要求录得230亿元人民币剩余资金，投资银行业务可以有助平保增加其他资产组合，如定期存款、按揭、其他贷款等，银行的息差可改善平保的投资回报；其次，深商银可助平保进行集团内的银行业务，不必假手他人，并可透过银行作保险产品销售；该行给予平保“持有”评级。

　　美林则表示，按深商银04年帐面价值21.4亿元计，平保收购深商银的作价对帐面值相当於2-2.3倍；美林并不赞成平保持有深商银的控股权，因为平保在深圳地位已很稳固，意味潜在的杠杆效应较少；另深商银需要内部改革，平保需注资令其资本充足比率由2.3%升至8%的要求；此令平保在良好银行资产、收购规模及协同效应上很难取得平衡，短期内面对较高资产风险的负面影响；不过，是项交易可以提升平保整体投资回报，而银行销售渠道，长远可有助平保提供综合金融服务；美林维持平保“中性”评级，目标价26.5元。

　　花旗表示，平保对深商银的收购价，相对其他A股上市银行而言合理；收购后，平保获得深商银截至04年度390亿元贷款总值，较平保05年度的2.52亿元多；然而，收购作价似乎未考虑到深商银的7.18%的不良贷款比率，以及仅2.33%的一级资本充足比率；花旗又指出，收购代价相当於平保05年度股东资本14.8%及市值3%；该行维持平保“持有”评级，目标价24.7元。

　　高盛则谓，维持平保“中性”评级，以及23.73元的目标价；该行谓，现时评论该收购能否带来正面影响仍言之过早；若按深商银1.85倍07年市帐率计，平保目标价可提升至26.03元。