期指套利推动股市上行

　　凯基证券 蔡铁康

　　港股周四再度大幅上升，恒生指数急升300点，收报16,916点，克服了早前的裂口区16,674-16,876点。不过，大市成交金额虽然上升，但全日仍只录得289亿元，较上半年市况旺盛的300-400亿元仍有一些距离。个别公司方面，地产板块普遍上升，中国移动升5%，重磅股汇丰亦平稳向好。

　　不过，笔者认为，昨日恒生指数虽然上升，且成交相对活跃，但总体成交金额还未能达到理想水平，主要是投资者普遍信心不足，不愿意于此点位大举入市。实际上，除去恒指及国企指数的成份股，其它的股票升幅和成交额均比较温和。

　　一般来说，大户通过买入重磅股如汇控以及中移动而拉动指数，再在股指期货市场囤积好仓，从而录得丰厚利润。实际上，恒生指数期货1日成交张数达30,000-40,000张，以合约金额计算，每日相关成交金额达200-300亿元。相比之下，现货市场因缺乏投资者参与，蓝筹每日成交金额只约50-100亿元。因此，大部份大户不用太多的资金在

　　与此同时，由于港交所积极发展认股证市场，香港的认股证成交额约占整体市场金额20-30%。其中，以汇控、中国人寿、中移动以及恒指的认股证参多率最高。由于其认股证普遍6-20倍的杆杠作用，发行商往往在正股有大幅波动时，须买入正股作对冲，因此，在近期单边反弹市中，大户只须打高中移动以及汇丰正股，再带动股证发行商的补仓活动，可收事半功倍之效。近期汇控、中移动表现不俗，其窝轮成交更活跃，截至昨日午盘前分别为最大及第三大活跃的股票窝轮，占窝轮总成交约15.4%及8.7%。收盘时，汇丰认购3850、中移动认购3714分别上涨7.46%、40.56%。

　　综合来看，笔者认为，近期的升市主要是由大户推高正股以在期指市场获利所造成，这也可以解释为何大市上涨但成交未配合的疑问。展望后市，由于非恒指已克服数个主要阻力位，再加上市场正炒卖美国利率暂停上升的消息，短期将可挑战17,000点水平。不过，汇丰周一将公布中期业结，预期将对大市有一定影响力，且恒指已升近全年高位17,300点，获利回吐压力大增，建议投资者在未来两天先平掉部份好仓，待汇丰公布业绩后才作部署。