利好支撑股指大涨 市场风险不容忽视

　　亨达集团 罗启义

　　上周香港股市大幅上涨，表现极为强劲。恒生指数周末收至16267.62点，一周累积上涨2.90%。两只中资蓝筹股份中移动和中海油的涨势成为支撑恒指上行的主要动力。上述两只股份分别累积上涨5.34%和6.90%至44.40港元和6.20港元，合共为恒生指数带来近200点的涨幅贡献。H股市场亦大幅上涨且跑赢港股大势，H股指数收至6784.60点，一周累积涨幅达 到8.24%。

　　上周港股市场的涨势得益于多种利好因素的支撑作用。首先是外围股市表现较好，在息率等方面的不明朗因素逐渐被市场消化之后，近期美股主要指数重拾升势且表现不俗，给香港股市带来直接的正面影响。其次，内地社保基金将于年底前来港投资， 对于香港股市特别是其中的H股板块构成潜在的利好效应。其三，CEPA补充协议的签署对于香港经济的增长将起到明显正面作用，这对于恒生指数的表现亦有直接的推动作用，从过去多年的数据来看，香港经济增长和恒生指数的表现素来具有高度的相关性。

　　港股市场后市仍将不乏支撑。在近期恒生指数的大幅涨势中，汇丰控股等重磅金融蓝筹股的贡献并不很多，此类股份将有望成为港股市场的后续动力。从一些机构的研究资料来看，大型银行股将于未来一段时间内成为主流资金关注的焦点。此类股份不仅估值相对较低，且具有较好的抗风险能力。 在市场持续的上涨之后，一些负面因素可能也是不容忽视的。作为全球金融市场不可分割的一部分，如果未来外围市场表现欠佳，香港股市也将很难独善其身。相关数据已经显示，国际投资者对全球股市的担忧程度正在上升。近日美林

证券维持了对香港市场的减持评级，认为香港市场依然面临货币和利率的不利影响。预计市场总体的每股收益将下降2%以上。

　　地产股可能是香港股市中较为难以乐观的板块。相关资料显示，尽管五月份以来，主要地产股份的股价已有超过15%的调整空间，但用资产净值作为估值标准，香港地产股的估值状况仅仅回归至正常水平，仍然缺乏吸引力。目前物业

开发商类股份的股价较资产净值的折让仅和历史平均水平相当，而物业投资商的股价较资产净值折让幅度也难以令人满意。 经过持续的大幅上涨之后，H股市场的调整风险正在快速积聚。H股市场未来的涨幅可能将较为有限，原因是H股公司目前的盈利状况并不足以对7000点之上的H股市场提供有效的支撑。即便市场再度因资金炒作而创下新高，市场价值向下回归和由此导致的大幅调整行情也将是难以避免的。

　　此外，需要指出的是，

社保基金赴港投资对于H股市场带来的实质性利好可能非常有限。非常明显，社保基金赴港投资的初期规模不会很大，且这种有限的投资规模还将面临其它板块和金融产品的资金分流效应。