H股有色身价为何矮半截 主要因估值不同

　　本报记者 李宇 深圳报道

　　截至6月19日，江西铜业(资讯 行情 论坛)的A股收盘价为10.25元，而H股为6.25港元。H股和A股比价约为0.60，这是目前“A＋H”公司中，H股折价较高的股份之一。

　　这种价格差异首先源自两个市场在有色金属股估值上的不同。国泰君安(香港)研究 员吴险峰指出，内地A股市场在估值上较注重近期基本面，而H股估值则更看重长期因素。从江西铜业来看，A股价格相对较高，主要是因为江铜的短期业绩非常乐观，第一季度已实现每股盈利0.32元，而第二季度的铜价预计要超过第一季度，半年度业绩将达0.7元左右。基于这一良好表现，A股投资者一般愿意给予较高的估值。H股之所以折价较大，主要是因为从长期看，海外投资者担心铜价处于周期性顶部，因而抛压较重。此外，目前海外机构对有色金属价格的预期有较大分歧，也导致江西铜业(资讯 行情 论坛)H股出现折价。

　　历史走势表明，H股较A股折价的现象一直较普遍存在，江西铜业只是其中一个较为典型的例子。专家分析，从国际市场经验来看，上市公司在本地市场发行

股票相对异地可以获得较高的价格，主要是因为本地投资者对公司情况更加了解，而异地则因有更大的信息不对称，从而给予一定折价。

　　实际上，H股和A股之间的比价关系在相当程度上是2002年以前格局的延续。西南

证券研究员周兴政认为，历史习惯是目前A股仍然较H股溢价的重要原因。他指出，2001年底至2002年初是A股和H股市场的转折点，当时H股市场极度被低估，而A股市场相对被高估，这样导致A股较H股有较高溢价。目前30家两地同时上市的公司大部分是在2002年之前挂牌，那时形成的格局也就一直延续到现在，并且还影响了后来的一些上市公司。

　　这种历史惯性在江西铜业上也表现得非常明显。从近一年的走势来看，该股H股和A股走势基本一致，比价关系保持基本稳定。今年上半年H股于5月12日最高见9.75港元，随后最多回落43.6%；而A股则在5月15日见顶，最高报17.14元，回落44.4%后也开始企稳。

　　A股和H股市场相对分离被认为是两地差价得以延续的重要原因。由于市场分离，两地资金不能自由流动套利，因此价格差也就难以消除。

　　分析人士还指出，在30家“A＋H”公司中，不同公司的两地比价也有较大差异，这主要与公司基本面因素有关。周兴政介绍，统计分析显示，若A股和H股价格接近，这些公司的基本面也相对要好；相反，若两地价格差别很大，公司基本面就相对较差或分歧较大。江西铜业呈现较大的定价差异，一个重要原因是市场对于有色金属价格预期存在较大分歧。

　　瑞信日前发表的研究报告指出，由于供求偏紧，铜价强势将会持续，该行把铜价预测调高至每磅3.06美元，估计江铜今年的净利润将随之增长113%，12个月目标价为9.3港元。而另有一些分析机构则判断铜价回调尚未到位，对江西铜业也继续看淡。

　　国泰君安(香港)吴险峰认为，对于江西铜业的估值，虽然A股看重短期因素，而H股看重长期因素，但A股的定价可能更代表江西铜业的实际价值，这主要是因为资源价格从长期来看可能还将处于高位。如果这一判断准确，那么现在江西铜业的H股也就非常有吸引力。