对冲基金蜂拥而至瞄准中资股 港证监会立规严控

　　作者：巫燕玲

　　尽管已经时隔十年，对冲基金危机仍令亚洲心有余悸。如今，这个“幽灵”再次徘徊在香港市场。这一次，它们的目标是中资股。记者日前获悉，香港证监会正在制定一系列严格的监管措施，以防范日益活跃的对冲基金风险。其中包括：基金管理人许可、中间过程监管以及零售产品审批。

　　对此，香港证监会主席韦奕礼表示，监管层很担心对冲基金是否安全稳妥，以及对冲基金一旦倒闭，会否导致整个市场也受到波及。

　　监管新规针对零售

　　针对对冲基金管理人资格许可制度，香港证监会委员及执行董事张灼华表示，对冲基金管理人在香港执业必须取得核准资格；公司必须证明在内部控制和风险管理系统方面达到要求；基金管理公司不一定要在香港组建，但应该在香港运营；同时，对冲基金还要具有执业资格的专家团队。

　　在中间过程监管方面，则关注包括基金公司是否有团结的管理团队、基金管理人的利益冲突、主要经纪商的风险管理以及误导性销售等问题。

　　在对冲基金的零售产品审批上，主要关注四个方面：经营者、结构性保护措施、信息披露以及持续的承诺。

　　据摩根大通基金分析师崔勇昌介绍，目前在香港市场中，针对投资者的不同，有两种不同的对冲基金：一种是零售型的，针对散户投资者；另外一种是针对机构投资者，也就是私募。目前的监管主要针对的都是零售型的。

　　晋裕资产管理公司投资研究部董事林伟雄则表示，监管层对对冲基金的监管主要也只能是在两个方面：

　　一是对冲基金运作的信息披露问题，对冲基金持有的期货或者股票达到一定的数量都必须要披露；二是对冲基金对于投资者的披露管理，例如对产品特征和风险揭示上的足够披露，按照一定的时间间隔披露财务报告等。

　　“但监管层对于对冲基金的具体操作手法，例如沽空，短线操作等，只要是合法的手段，不可能进行具体的干预。”林说。

　　占据港股三成交投

　　“对冲基金使亚洲金融系统面临自1997年至1998年地区性危机以来的最大风险。”香港特区政务司司长许仕仁此前在国际证监会组织年会上表示。他认为，对冲基金的规管仍未完善，交易透明度不足，对金融市场构成相当风险。

　　许此番讲话的背景是，香港已成为亚太区对冲基金最为集中的地区，而日益活跃的对冲基金活动也让香港监管当局颇为头痛。

　　全球资金面临着严重的流动性过剩，对冲基金辉煌业绩已经成为过去，其在欧美的收益率正在下降。于是对冲基金蜂拥至新兴市场寻找机会。香港这个连接庞大中国市场，同时又有充分金融衍生品交易的自由市场，就成为大量对冲基金的聚集地。

　　韦奕礼表示，截至3月底，在香港运作的对冲基金总共有148家，管理资产约170亿美元。其中零售的对冲基金有30个，涉资11.5亿美元。他指出，自对冲基金2002年放开零售后，至今年3月，其净资产增加了6倍。

　　如此巨大规模的对冲基金几乎可以玩转港股。韦奕礼估计，港股每日大约有三成交投来自对冲基金。

　　“几乎每波大的行情都有对冲基金的参与。”林伟雄说。

　　据林伟雄介绍，对冲基金的巨大能量来自于他们的操作手法。对冲基金在港股市场上的操作手法通常有四种：一是沽空；二是长短仓策略，这是本土对冲基金经理常用的手法；三是例如TCI(TheChildren＇s Investment Fund Management)的操作手法，就是突然大幅持有某个公司的大比例股份，然后进入公司董事局，从而影响公司的决策；四是用期货市场工具与现货市场相对冲。另外，对冲基金除了抛空股票，还通过借贷方式，将投资金额放大，求取最大回报率。

　　去年底，TCI在领汇基金上市短短四个交易日内疯狂吸纳，直至其持有比例达17.95%，成为单一最大股东。之后在半个月内，TCI先后购入领汇、新世界发展(资讯 行情 论坛)和百仕达控股(资讯 行情 论坛)的股份，涉及金额达90亿港元左右，而TCI的资产规模仅为30亿美元。但随后，TCI开始减持手中股份，令这些公司股价大跌。

　　中资股成为目标

　　由于目前内地的资本市场还没有做空机制，对冲基金在国内资本市场还无法施展拳脚，因此在香港上市的中资股就成为其新一轮目标。

　　事实上，自去年11月开始，对冲基金就不断在香港市场上狙击中国概念的股票。在6月1日至6月5日，TCI斥资2.5亿港元增持浙江沪杭甬(资讯 行情 论坛)(0576.HK)，其持股量由4.99%猛增至9.23%。至此，沪杭甬成为已披露的第七只TCI概念股。

　　林伟雄表示，容易遭到对冲基金阻击的中资股，一般是流通量大、波幅比较大的股票。首先是纳入指数的中资股，例如中移动(资讯 行情 论坛)、中石油(资讯 行情 论坛)、建行，它们的比重占恒指比较大，可以借此来操纵指数；另外是资源股，因为可以在商品期货市场进行对冲，并且其价格波幅也比较大。

　　林认为，虽然对冲基金介入中资股未必是坏事，因为对冲基金也可能是看好企业的潜力，但是由于其具有短线操作的特点，因此作为企业要提防：一是其是否会增持到一定的比例，进而进入企业的董事局，影响到企业的管理；二是检讨一下企业是否存在潜在问题，例如是否是潜在的收购对象等。

　　亨达国际(资讯 行情 论坛)控股公司中国发展部主管罗启义表示，目前监管层的监管措施不可能直接干预对冲基金的操作。因此除了增加对冲基金的透明度，提供足够的信息给投资者，剩下的就是让市场去判断。