港股大跌市与对冲基金紧密相关

　　曾志英

　　近期港股出现大跌市，这既不能完全归咎于加息，但也看不出基本因素有转坏的迹象，那么为什么环球股市突然急跌？总括来说，是对冲基金在作怪。更有趣的是，环球股市的下跌都赶在世界杯前出现，好像对冲基金经理要赶赴德国去观战似的。

　　对冲基金玩转全球市场

　　今年的对冲基金可说是雄霸天下，不但数目比以往多，而且涉及的层面更为广泛，他们不单在股市活动，还有石油、贵金属乃至整个商品期货市场，这些都是他们冲击的对象，或者可以这么说，对冲基金发动了一场“立体战”，赢遍每一个投资领域。不过，反过来说，因为近期发生在资本市场上的大大小小“战役”都是大户之间的对决，所以散户只是靠边站的份，真正损失的小股民并不多。

　　虽然对冲基金看似神秘莫测，但是看穿了也无非是在玩弄伎俩。据市场人士对曾Sir透露，对冲基金的大部分资金都来自日本，这是由于日本长期维持“零利率”政策，因此对冲基金借日本人的钱可说是几乎没有成本的。所以，对冲基金能够在全球市场上肆无忌惮。不过，日本已称将结束零利率政策，加上日圆近期不断升值，这令对冲基金的借贷成本不断上涨，继而出现了近期的对冲基金“斩仓”潮。

　　

美联储加息不是跌市主因

　　环球股市跌势加剧就好像滚雪球一样，越滚越大，而且势不可挡，任何人想要混水摸鱼，或者想趁低吸纳，都会成为这次跌市的“牺牲品”。如果投资者问：“究竟这次为什么会跌得那么厉害？”许多人的答案都是认为美联储令利率持续上升是“罪魁祸首”。但曾Sir完全不同意这种想法，因为从基本面的角度看，单是加息因素并不足会引发如此大幅的跌市。既是如此，真正原因何在？以下就此作一些详细分析：

　　无疑，加息一直困扰全球经济增长的因素，但是否会将全球经济复苏的步伐打断？答案是否定的。即使近期经济开始放缓，但美国经济仍然稳步向好，完全看不出倒退的迹象。其实加息只是一种预防性政策，经十多次的加息后，其影响效果已逐步浮现，但碍于油价持续波动，通胀的威胁仍然存在。

　　不过，即使如此，美国联邦储备局也不会将经济增长作为赌注，再以大幅加息来压抑通胀。按此推论，现任联储局主席伯南克最多只剩加息半厘的幅度，再多加一点就将面对经济停滞不前的威胁。如果上述的想法是正确的话，近期的跌市已把多加半厘息的预期也完全反映了，甚至可以大胆地说，现在已经跌过头，港股已经超跌。既然如此，为什么大市仍持续大跌？

　　对于对冲基金而言，特别是大型对冲基金，他们在股市、油市以至整个商品期货市场赚得盆满钵满，因此，即使近期环球

资本市场不断下跌，也没有影响他们的盈利和回报，对冲基金即使一边跌一边沽，也不会亏钱，只是回报高低及多寡问题而已。当然，体积较小的对冲基金就成为这次的大输家，他们由于“弹药”不多，所以大市一跌，投资者便纷纷赎回，使他们也要跟随拆仓，因此，这些基金越亏越深。

　　另一方面，大型基金在期指及商品期货市场早已进行大量沽空。换言之，当他们在现货套利之际，也在期货市场大赚一笔，沽得越凶，跌得越深，期货市场的盈利就越大，因为这些大型基金早已建立多个沽空仓位。

　　在这种情况下，散户投资者如何自处？曾Sir认为，投资者首先要问自己一些问题：究竟你认为未来经济前景如何？内地作为香港的后盾，对香港中长期发展是否有利的支持？基本经济发展趋势有没有因这次跌市而转坏？港股市盈率是否偏高？香港楼市有没有泡沫迹象？当上述问题的答案清楚后，大概投资者就已知道要如何作出部署了。当然，现在不是低吸的时候，但是时候一到，大家就要准备好足够的“资金”扫货了！