中行赴港三大看点 为何选择香港上市

　　西南证券 周兴政

　　昨日，中国银行(3988.HK)正式在联交所主板市场挂牌。这宗内地赴港第一大单，在其上市历程中，看点颇多。

　　看点之一：为何最终选择在香港上市

　　中国银行上市的消息从去年年初开始就牢牢抓住了公众视线。当时，开始上市前期筹备工作的中行面临三个上市地点的选择———香港、美国和国内A股市场。最终中国银行和去年上市的建设银行(0939.HK)都选择了在香港上市。

　　融资规模方面的考虑可能是两大银行未把A股市场列为其上市首选地点的主要原因之一。两家银行对赴美上市的放弃，则可能与美国国会2002年7月颁布的《SOX法案》和纽约证交所对于上市公司的严格甚至苛刻的治理要求不无关系。业界有人认为中国银行企业的管理水平和美国的

证券监管要求可能还有距离。

　　相比之下，香港股市对内地企业有独到的吸引力。在地缘上，香港与内地一衣带水，语言文化皆好沟通，有自然的亲近。此外，在香港上市同样可以实现在全球范围内大规模筹集资金的目标，其股份也能以ADR的形式在美国交易。香港是许多大型内地企业海外上市的首选地。

　　去年4月中旬，伦敦证券交易所亦曾向中国银行抛出橄榄枝，但最终未能促成合作。

　　看点之二：内地企业规模最大的IPO

　　中国银行此次IPO活动合共发行256亿股H股，发行价2.95港元，合共筹集资金754亿港元(包括香港公开发售和国际配售两个部分，下同)，成为内地企业筹集资金规模最大的IPO活动。

　　去年10月下旬在H股市场上市的建设银行，筹集资金的规模为716亿港元，仅次于中国银行位居第二。此外，分别于2000年和1997年在港上市的中国联通(0762.HK)和中国电信(后更名为中国移动，代码0941.HK)；筹资额度分别为436亿港元和327亿港元。

　　中行、建行庞大的筹资规模和辉煌的IPO活动在很大程度上得益于近年来H股市场的复苏。相比之下，被市场公认的最具投资价值H股中石油(0857.HK)在2000年通过IPO仅筹集资金223亿港元。不过，若以内地的总市值概念作为比较，中石油目前的总市值近1.5万亿港元，是规模最大的中资股份。从某种程度上来说，中石油等公司在数年前的低价招股以及给海外投资者带来的巨大的获利机会，为中行等公司的巨额高价筹资活动，作了铺垫。

　　看点之三：受到投资者的热捧

　　中国银行的IPO受到国际投资者的热烈追捧。公开发售获得70倍超额认购，冻结资金的数量也创下香港市场的历史新高。在市场变数颇多的情况之下，中行招股表现之强劲备受市场各方的关注。

　　中行的招股活动也笼络了诸多策略投资者，其中包括海外同业和香港富豪，如索罗斯和沙特王子的光顾就吸引了不少眼球。策略投资者之中还包括中国人寿(2628.HK)和

平安保险(2318.HK)，一向投资谨慎的内地保险资金介入中行股份，表明内地大型企业的IPO融资活动仍可为充满变数的H股市场带来新的投资机会。