招商证券(香港)：宏观调控给中资股压力

　　招商证券(香港)

　　财经日志

　　今日经济资料公布香港:；美国: 3月新屋销售及耐用品定单

　　公布业绩曼盛生物科技(0512)末期、蓝顿国际(0245)末期、AEON 信贷(0900)末期、中意控股有限公司(1198)末期、宝福集团(0021)末期、中国海淀(0256)末期、友利控股(0419)末期、天地数码(控股) (0500)末期、东强电子集团(0615)末期、和成国际(0651)末期、耐力国际(0660)末期、银创控股(0706)末期、航科通信(1185)末期、伟诚控股(2300)末期、烽火传媒(2362)末期、中国金融产业投资(1227)末期

　　外围市况小结

　　债券价格上扬触发投资者对利息走高的忧虑，导致周二美股继续下调。收市时杜琼斯工业平均指数下挫53.07点或0.47%报11,283.25点。标准普尔500指数下滑6.37点或0.49%收1,301.74点。纳斯达克指数下跌3.08点或0.13 %报2,330.30点。美国政府债券价格急跌，10年长债滋息率报收5.07%，为2002年六月11日以来的高位，较前收市4.98%上升近10个基点。较预期为强的经济数据令投资者担心联邦储备局可能会在五月10日政策会议之后仍会加息。金价上升亦剧化加息的忧虑，六月期金急涨9.9美元报收每安士633.80美元。而对利率敏感的银行和金融服务类股遇到强大沽盘，花旗集团下跌1.1%报47.46美元。摩根大通下跌1.1%报42.22美元。保险商美国国际集团收低1%报63.64美元。纽约六月份期油下跌0.45美元至每桶72.88美元，因为较早前美国总统布殊命令美国能源部暂时停止增加战略石油储备，以便市场中有更多石油供应。艾克森美孚下跌0.7%报63.95美元。康菲石油国际收低2.3%报68.25美元。重型机械制造商卡特彼勒下跌，拖低杜指;该股下挫3.2%报74.93美元,分析员调降了它的评等。市场广度呈负面，纽约

股票交易所上升与下跌股票之比例为3对5，成交量达16.8亿股，较过去三个月的每日平均成交量高2.8%。纳斯达克市场上升股票数目略低于下跌股票数目，成交量达23.6亿股。经济消息方面，美国经济咨商会公布，四月消费者信心指数为109.6，高于市场预测，为2002年五月以来高位，三月修正后为107.5，初值为107.2。全美不动产协会公布，美国三月二手楼销售较上月增长了0.3%，较市场预期为佳。

　　市场总结和预测

　　港股在宏观调控的预期下出现调整，由于中资股早前的升幅巨大，中资股调整的压力十分大，恒生指数以16735高开29点，宏观调控的岀台对市场造成负面的影响，大市逐渐下跌，收市报16578，跌128点，成交402.7亿元；期指收16590，跌122点，高水12点，成交93986张，中资股成为沽货的中心，行业如零售，

房地产，金融等全面下跌，H股收市报6856点，跌195点。蓝筹股的跌幅相对温和，中国移动(0941)跌0.8%，报44.5元，汇丰控股(0005)则跌0.2%，报131.9元，公司为蓝筹股中质量最好的其中一家，建议投资在130的水平吸纳，看150元，中海油(0883)下跌3.8%，报6.4元，公司第一季度收入增加45%至166亿人民币，期内的实现油价58.13元，按年上升39.3%，而天燃气的产量和售价增加理想，我们对石油的前景乐观，估计06年平均水平达到65美元一桶，而未来几年的水平也在50-65美元的水平，建议投资买入公司股票，目标价7.5元。

　　虽然出售码头业务大赚200多亿，和黄(0013)股价一样下滑，跌0.9%，报76.9元，现价较公司的内在价值折让超过15%，在整体经济向好的背景下，公司的股价实被抵估，建议买入，目标价90元。由于经济增长过快，部份行业的投资过大，产能过剩的情况不能置之不理，当中可能包括的行业有水泥，煤炭，房地产等行业，当中主要的政策包括调升银行的准备金，令整体的货币供应减少，而房地产行业的政策包括调高首期至30-40%，同时亦限制楼房转卖的成本，受到市场负面政策的影响，中资估全面下跌，财险(2328)跌8.4%，报2.725元，交行(3328)跌2.1%，报4.625元。中资地产股的跌幅也明显，中国海外(0688)和深圳控股(0604)分别大跌8.4%及10.2%；零售股虽然受到的影响不大，但由于去年至今的升幅超过一倍，加上部份公司开市配股，加速相关公司的沽压，中国永乐(0503)继周一跌超过02%后，昨天再跌13.1%，收2.975元；金鹰商贸(3308)跌4.1%。期油下跌，中石油(0857)跌2.2%，而中石化(0386)更跌5.6%，紫金(2899)和灵宝黄金(3330)分别跌4.5%及7.8%，基本上各类的公司都下滑。在宏观调控政策岀台的情况下，相信中资股的压力还有，相信相关的行业还有5-10%下调的空间，而对蓝筹股的影响是间接的，我们相信这次的调整幅度有限，其实巨集观调控可以加速行业的整合，对资金足够的上市公司来说中长线是好事，所以建议投资者在部份优良公司大幅下调中吸纳。

　　市场消息

　　内地信贷增长过速，市场正担心中央政府会采取宏观调控措施。国家发展和改革委员会率先表示，要对水泥、电解铝、钢铁、汽车、煤炭等行业加强投资调控。发改委并指这些行业出现不同程度的产能过剩问题。目前

中国经济反映出来的最突出问题是固定资产投资过快，首季全社会固定资产投资增长27.7%，从长期看，该增速是快的，需要高度关注。

　　安徽海螺水泥(0914)去年盈利按年大幅倒退60%，至3.85亿元(人民币 下同)，营业额为108亿元，增长29%，每股盈利为31仙，派末期息7仙。同时，海螺公布首季度业绩，按中国会计准则计，首季营业额28.87亿元，按年增长52%，净利润增长达6倍，至1.5亿元。

　　中铝(2600)首季氧化铝产量为211万吨，按年升23.1%，氧化铝售价升19.5%，约每吨4491元，首季生产电解铝35万吨，按年升74%，售价则升23.4%至每吨2万元。预期电解铝售价将升至2.4万元，该业务将是公司今年盈利重要来源。

　　中海油(0883)首季未经审计的总收入增加45.1%，至166.6亿元(人民币 下同)。受惠于国际原油价格攀升，中海油今年首季实现油价上升39.3%，至每桶58.13美元。总油气产量按年增长9.5%，至约每日45.05万桶油当量，当中中国离岸油气总产量约为每日41.5万桶油当量，按年增长11%。

　　湖南有色(2626)年业绩，营业额按年升27.1%至92.91亿元(人民币.下同)，纯利却因为04年有特殊收益而下跌23.3%，至只有4.26亿元，不过，已比招股时预计的4.15亿元略胜一筹。不会派发末期息，不过公司希望能于今年达到公司30%至35%的派息政策。

　　华能国电(0902)第1季纯利上升38.66%，至10.94亿元(人民币?下同)；而主营业收入则同比上升8.49%，至101.08亿元；每股收益同比增长28.57%。同时，各运行电厂累计完成发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.79%。

　　中兴通讯(0763)截至3月底止之首季业绩，期内受到主营业务成本上升20%，至30.78亿元人民币(下同)及补贴收入大减90%拖累，首季盈利大降85.5%，由去年同期的2.3亿元降至只有3341.8万元，每股盈利只有0.035元，主营业务收入则上升7%至45.895亿元。

　　上海电气(2727)截至2005年12月底全年业绩，股东应占盈利16.72亿元(人民币,下同)，较对上一年度的10.89亿元上升54%，期内每股盈利15.17分，末期息4.1分，营业额344亿元，对上一年度则为245亿元。