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海通证券 张崎
周二香港股市延续调整走势，恒生指数(资讯 行情 论坛)收盘报16577.77点，较周一收盘下挫1.22%或127.90点；国企指数表现更为弱势，周二大跌195.85点，收盘报6856.09点，跌幅达2.78%。
从盘面看，恒指成分股普遍回落，前期表现强劲的中移动(资讯 行情 论坛)(0941)收低0.78%至44.5港元；权重最大的汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005)亦小幅下挫，报131.9港元；上周大幅攀升的地产股也随大势回落，新鸿基地产(资讯 行情 论坛)(0016)和长江实业(资讯 行情 论坛)(0001)跌幅分别为0.95%和1.92%。成分股中跌幅较大的是中海油(资讯 行情 论坛)(0883)，受国际油价高位回落影响，股价收低3.76%至6.4港元。
国企股受国内宏观调控及获利回吐影响，在周一下挫的基础上继续回落，中石化(资讯 行情 论坛)(0386)下挫逾5%，对指数有一定影响；水泥、汽车等被发改委列为产能过剩行业的公司普遍下挫4%至5%；中国财险(资讯 行情 论坛)(2328)因被券商调低盈利预测，下挫逾8%；金价回落亦令灵宝黄金(资讯 行情 论坛)(3330)和紫金矿业(资讯 行情 论坛)(2899)明显下挫。
由于周边股市表现较好，港股上周继续保持强势，而QDII已经如箭在弦，加之人民币升值和国际大宗原材料价格的高涨，拉动部分国企股疯狂走高。但笔者上周就已经指出，目前国企指数进入高风险区域，市场随时可能面临调整。从近期披露的数据看，内地银行新增贷款规模达到全年计划数字的一半，同比增加约七成，一季度GDP继续以两位数增长，内地经济有过热的嫌疑。昨日发改委官员表示中国水泥、焦炭、煤炭、铝、铁合金等行业产能过剩，调控方案业已出台，市场对此颇为忧虑，相关个股也出现明显回落。
预期第二季度一些宏观调控政策将会逐步推出，未来的宏观调控手段可能以市场化工具为主，行政手段为辅，紧缩性货币政策有望率先出台，比如适当上调存款准备金率，这对政策比较敏感的港股而言有较大影响。从这几天市场走势判断，港股调整格局已经形成。
回顾2004年初的宏观调控，国企指数也是在一轮牛市之后持续2个多月时间下挫，最大跌幅约30%，虽然这次调控和上次有明显区别，但股市同样会受到一定影响。而在港股已经大幅上升的背景下，人民币升值和QDII题材的效用似不宜过分高估；相反，目前境外大行已经普遍调低国企股投资评级，相信这轮调整不会在短期内结束。
操作上建议投资者逢高减持那些累计涨幅巨大的品种，对于基本面较稳定的高速、电力等公用事业股则可给予关注，这一板块今年以来累计涨幅较小，市场风险不大，而内地有关煤电价格联动、公路计重收费等政策将有助于公司业绩的提升。此外，恒指成分股中的金融、地产股整体涨幅不大，亦可作为未来关注品种。
(证券时报)
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