交行2005年年报点评 盈利能力提升投资价值凸显

　　记者 谢利

　　3月28日，交通银行(资讯 行情 论坛)公布了海外上市后的第一份年度业绩报告。从2004年的16亿元一跃升至2005年的92亿元，交行净利润的大幅增长，令首份年度业绩报告增添了引入注目的亮色和看点。

　　2005年6月23日，交行作为我国内地第一家发行H股的商业银行在香港联交所挂牌上市。按照上市前公司招股说明书中所做的预测，2005年盈利水平将“不少于78.74亿元人民币”。但从28日公布的年度业绩看，结果显然大大超出了当时的预期。

　　根据交行发布的年报，截至2005年12月31日，公司实现净利润92.49亿元，比2004年同期增加76.45亿元，增幅达476.62%；资产总额14234亿元，比上年同期增加2794亿元，增长24.43%；每股盈利0.22元，也比上年同期增长了0.16元，增幅达266.67%；而成本收入比则从上年的60.78%降为51.24%，显示出盈利能力的进一步增强。此外，公司其他财务指标也整体向好：平均资产回报率为0.72%，平均股东权益报酬率为13.68%，均比2004年有较大幅度的提高；按照中国公认会计准则测算的资本充足率为11.2%，核心资本充足率8.78%，分别比上年同期增加1.48和2.01个百分点，根据五级分类指引计算的不良贷款率为2.37%，较年初又下降0.54个百分点，资本实力和资产质量在同业中均处于较好水平。

　　对于这样一份令投资者和公众较为满意的“成绩单”，交行方面认为原因主要有二：一是通过努力增加盈利资产和高收益资产，有效控制负债成本，使得盈利水准得以显著提升；二是通过优化业务结构，扩展创新业务，提高了市场竞争力。但他们同时也表示，过去一年来公司在治理结构方面迈出的关键步伐，对业务发展起到了正面推动作用，也为其长期发展奠定了坚实的基础，包括逐步树立股东价值最大化、资本约束、全面风险管理等现代商业银行经营理念等。

　　事实上，根据交行上市招股说明书以及后来陆续披露的2005年上半年、前三季度和全年业绩报告，我们可以通过对相关数据的对比和分析看出，交行正不断发挥其原有优势并积极利用上市后的有利时机，按照原先向投资者承诺的既定方向积极努力，并取得了不俗的成绩。在新的“成绩单”上我们注意到，交行在继续加强和发展其核心的企业银行业务的同时，零售银行业务也取得了较快增长，达到62.82亿元，占比为11.7%，其中在个人贷款、信用卡等方面增速尤其明显。数据显示，与公司贷款增幅18.78%、占比下降2%相比，个人贷款增加了21.31%，占比上升了1个百分点；与汇丰合作开发的双币种信用卡在不到一年的时间里累计发卡已超过65万张，势头十分迅猛。此外，从收入结构方面看，尽管净利息收入依然在全部收入中充当主角，达315.9亿元，增幅25.4%，但非利息收入占比增幅远远超过这一数字，达到61%；特别是在44.52亿元的非利息收入中，含金量颇高的净手续费及佣金收入达到了21.09亿元，增幅为25.91%。

　　有市场人士表示，从交行公开招股到上市后投资者的热情表现，可以看出市场对交行未来盈利能力的持续信心，而这种想像空间主要来自于零售银行业务的快速发展和中间业务收入的大幅增长，以及未来综合经营带来的新利润增长点。事实证明，交行已基本兑现了一年前给投资者的承诺，而这也将进一步支撑交行股价上市以来的良好走势。

　　对于交行一直引以为豪的“审慎的风险管理和有效的内部控制”，年报也给予了相当正面的反映。无论是根据国际会计准则计算的减值贷款比率，还是按照我国贷款五级分类标准计算的不良贷款率都呈下降趋势，分别为2.8%和2.37%；拨备覆盖率则比年初提高了14.38个百分点，达到58.39%，资产质量得到进一步改善。除了由于风险防范和内控体系的加强，以及一系列先进风险管理技术和工具被引进外，公司贷款结构的不断优化无疑起到十分重要的作用。记者发现，与招股书中提供的2004年有关数据做对比，其贷款集中度有所下降，其中制造业、贸易和房地产贷款的占比分别下降了0.58、1.26、2.37个百分点，而交通及公共事业贷款占比上升3.45个百分点；此外，客户结构也得到了不断改善，优质客户贷款余额占比达到67.55%，比年初提高了5.26个百分点，其他信用级别的客户贷款余额占比则呈不同程度的下降。

　　毫无疑问，交行这样一份漂亮的成绩单，也给予各大股东和中小投资者以丰厚的回报。交行董事会已经建议对股东进行每股0.08元的派息，据此测算，交行前四大股东———财政部、汇丰、社保基金和中央汇金公司都将获得不菲的股息收入。而实际上，交行上市以来股价一路飙升，3月29日收盘价为4.975港元，大小股东均已从中分享了其价格上涨带来的收益。可以想见，交行作为目前国内相对优质的金融资源，随着业务规模和市场份额的逐步扩大，以及经营管理水平和盈利能力的提高，其内在的投资价值还将进一步显现。