港股稳步向好 高街货权证易受供求影响

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　今年初以来港股稳步向好，国企股尤其中资金融股展开强劲升浪，持有这类急升中资股权证，可说既赚价又赚隐含波幅。在2月下旬前，投资者若采取单边买入策略，相信不难获取可观回报。

　　在近期的震荡市况中，投资者不论看好或看淡，除了要捕捉适当入市时机，还要留意权证隐含波幅是否偏高，以及衡量在横盘市况中，隐含波幅下跌的风险。在震荡市中利用权证炒波幅，笔者有两点建议：第一，若预期升幅有限，不宜选择价外(如5%以上)的认购或认沽证，应选贴价证，因敏感度较高，权证价格会较贴近正股走势；第二，避免选择一至两个月到期的短期权证，因其时间值损耗较大。

　　另外，在任何市况下投资者都需要留意权证的街货量变化。街货量偏高的权证，其价格会较受市场供求影响，隐含波幅较不稳定。作为负责任的发行人，一般会透过公司网页或电台等不同渠道，提醒投资者发行人在欠缺货源情况下，权证变得较受市场供求影响，以致权证价格有机会偏离正股走势。

　　在2001年底新例生效后，当权证的街货超过80%时，发行人可考虑申请再发行，并在权证有效期内做多于一次的再发行，而新货一般在四个交易日后可供买卖。发行人进行再发行后，只是多了货源在手，并不代表发行人会一下子将所有新货推出市场。若权证的隐含波幅一直保持合理水平，新的货源只代表发行人会积极地维持秩序，权证价格并不一定因为此而下跌。作为精明的投资者，应该经常留意港交所及权证发行人网站上的数据。

　　整体来说，发行人再发行之目的有二：一是令权证价格不会偏离其理论价格太远，因为若权证价格偏离其理论价格太远，走势便会趋不稳定；二是发行人不想见到其权证被人过份炒高，这会影响新入市的投资者。有些投资者认为发行人再发行权证会因增加供应而令其价格下跌，发行人便可从沽货令权证价格下跌而赚取更大利润，其实，这是一个误解。