短线狂涨将阻中铝系整合速度

　　□君之创咨询

　　今年以来，中铝系个股的表现远胜于大盘，昨日更是集体联动大幅上涨，表明市场对于中国铝业整合的预期在加强。从目前情况看，虽然中国铝业整合只剩下时间问题，但是究竟有多久还很难说。

　　事实上，多数机构认为中国铝业出的溢价不会很高，溢价可能只有10%左右，一旦近期股价上涨过快，中铝很有可能放慢私有化速度。举例来说，如果山东铝业以15倍市盈率定价，收购价格约19.5元/股，中铝已经控股其71.43%，私有化只需收购剩余1.92亿股流通股即可，为此需支付37亿元左右。兰州铝业的自备电厂正在建设中，且有大型电解铝生产线扩建项目。从中铝做大电解铝业的战略角度看，假设兰州铝业以1.05倍市净率定价，收购价约5.58元/股，中铝将支付约17亿元。目前的股价已经超过预期价格。特别是，2005年中期中国铝业现金仅有53亿元，一次性回购两公司的可能性微乎其微。

　　如果股价上涨过快，中铝将不会以现金实施回购，可能会采用资产置换等多种方式来完成股改。中国铝业可能采取资产置换等方式进行股改。

　　长期看，山东铝业和兰州铝业均有一定的投资价值，但是短期涨幅过快的话，中铝可能不会立刻采取行动，股改也将在今年晚些时候进行，在回购时间不确定的情况下，短线追高有风险。