警惕国企权证投资风险 选择策略宜保守

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　国企股经过近两个月的凌厉升市之后，开始遇到较大的调整压力，国企指数已跌破了10天均线，显示短期升势完成，可能于10天及50天线整固，消化回吐压力。事实上，国企股由年初至今已累积了颇大的升幅，出现调整也很正常。

　　当股价由一个单边市进入整固时，历史波幅很自然也会从高位回落。从2月20日起，以建行为例，10天历史波幅已由早前的最高位49%回落至27.8%；而近期波动较大的国寿，其10天历史波幅早前曾高达55.4%，现已回落至34.9%。

　　对于权证投资者来说，当正股股价有较大的波幅时，投资权证获利的机会较多，回报也较可观。如果正股波幅处于上升趋势，权证的投资环境则更加理想，因权证的隐含波幅会上升，权证价格因而也会受惠；相反，若正股横行整固，波幅收窄，投资权证的难度便会增加。鉴于国企股的历史波幅有回落迹象，投资者在买卖相关权证时有必要提高警觉，因权证的隐含波幅可能会跟随历史波幅逐渐下调，权证价格因而会面对较大压力。

　　如果隐含波幅果真回落，在应市策略方面或需作出相应调节。一般情形下，权证的隐含波幅不会一下子大幅度下调，较有可能的是逐步向下调整。为求尽量降低隐含波幅下跌所带来的影响，投资者可考虑采取较短线的买卖策略，缩短每次持仓的时间，以减少暴露于市场时所承受隐含波幅下跌的风险。

　　在选择权证方面宜采取保守策略，避免选择一些隐含波幅明显较市场水平高出很多的股证，因其隐含波幅的潜在跌幅相对较大。入市对象可放在一些较贴价或轻微价内的权证上，因这类权证对隐含波幅的敏感度较低，相比起其它价外证，所受隐含波幅的影响较为轻微。价外权证杠杆可能较高，但时间值损耗较大，若再加上隐含波幅下调，最终或得不到预期较高杠杆的效果，除非认为正股将现显著升幅，足以抵销上述两项不利因素，否则价外权证的买卖策略应更加短线。