H股暴涨 QDII制度陷入两难

　　□西南证券 周兴政

　　最近两日，来媒体称来自保监会和外管局的消息显示，合格境外机构投资者（简称QDII）制度有望扬帆启航，这或许能够给近期H股市场的连创新高做出一些解释。不过冷静分析，内地机构资金赴港投资给H股市场带来的实质性利好效应可能相对有限。

　　首先，从资金量的角度而言，先期赴港投资的资金额度较为有限，不足以支撑H股市场的大幅上涨行情。虽然内地保险业可作境外投资的外汇资金合计有80亿美元（合624亿港元），但按照《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》第18条的规定，“保险公司投资国企股的总额，按成交价计不超过国家外汇局核准投资付汇额度的10％”。就是说，保险资金在H股市场上的投资额度暂时只有62.4亿港元，与近8000亿港元的H股指数成份股总市值来说实在是杯水车薪。

　　其次，这62亿港元对H股带来的实质支撑也很有限。由于内地机构对香港股市所知有限，因此注定会采取谨慎的投资风格。即便是早已涉足香港市场

平安保险(资讯 行情 论坛)和中国人寿(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)，也只投资了中石化(资讯 行情 论坛)、交行和建行三只H股。从此也可分析出这些资金的风格，青睐大盘国企股和国企新股。相对于处在历史性高点的中石油(资讯 行情 论坛)等权重H股而言，未来越来越多的内地大型国企及银行赴港IPO，或许那里才是保险资金的阵地。

　　最后，借鉴2001年B股市场“外资胜利大逃亡”的历史教训，如果管理层的后续措施不能及时跟上，也可能导致H股市场遭遇大规模获利回吐。因为过去几个月来，内地保险资金入市成为推动H股不断创新高的重要因素，对于缺乏基本面支撑、股价又在短时间内急速蹿升的H股市场而言，不论这些保险资金是否愿意高位入市接货，目前账面盈利丰厚的游资都势必会想尽办法套现锁定利润。

　　实际上，近期H股市场的暴涨已经令QDII制度的推出陷入两难境地：一方面，若QDII制度推出时间再度压后，H股市场上的一些机构投资者必将失望，并且因而撤出H股市场；另一方面，如果此时硬着头皮推出QDII制度，则刚好为H股市场中已经获利颇丰的外资基金提供了减持套现的好时机，我们要谨防B股市场的教训重演。