中银国际指裕元估值不吸引 目标价20.4元

　　中银国际发表研究报告，维持对裕元的“落后大市”评级，基於13倍的06年预期市盈率，调整后的目标价为20.4元，指目前估值不具吸引力；该行考虑到裕元集团(资讯 行情 论坛)的毛利率改善幅度不大，该行已将公司06 财年和07 财年每股盈利预测分别下调了2%和4%。

　　中银国际指出，06年

世界杯及08年

北京奥运会应该会有助於裕元集团(资讯 行情 论 坛)的销售收入实现稳健的增长，05-08 财年销售收入的年复合增长率预计为12.3%，不过，考虑到原材料成本、劳动力成本及公共施设成本在中期内仍将维持在较高的水平，该行认为裕元利润率改善的空间不大，料06年与05年度持平。

　　该行续指，人民币进一步升值的可能以及欧盟对中国及越南鞋类产品的

反倾销诉讼也将给裕元的利润率带来进一步的压力。