宝通证券港股观察：权重股走势健康

宝通证券

　　市场综述：

　　周四恒生指数跌39点，收报15183点，成交额缩减为153亿元； H股指数跌7点，收报5279点。

　　恒指成分股中汇丰(5)和中移动(941)小幅下跌，恒地(12)跌2%，招商局(144)跌3%， 联想(992)换帅，引发对IBM原管理层能否稳定的忧虑，今天跌4%。中海油(883)升1%，中远太平洋(1199)升2%。

　　H股今天牛皮，两大石油股和中国人寿(2628)都无变动，建设银行(939)和交通银行(3328)都跌1%，各权重股走势仍健康。仪征化纤(1033)升4%，自中石化私有化镇海炼油(1128)以来始终处于上升轨。皖通(995)升3%，首创置业(2868)升5%，紫金矿业(2899)升3%。

　　和记电讯(2332)向埃及电信出让股权并录得逾70亿元收益，升5%。中国无线(2369)获得联通近9亿元定单，大升17%。消费股康师傅(322)创出新高。领汇(823)跌4%。

　　重点关注：

　　升值——政治经济综合考虑下的最优选择

　　汇率并非纯粹经济问题，很大程度上涉及国家之间的政治博弈，中国要“和平崛起”，那么摆在第一位的就是中美关系。回顾2005年，美国对华态度的一个最明显的也是务实的变化，就是由“中国威胁论”转向“中国责任论”。 以佐利克的“9·21”演讲为标志，美国愿意接受中国为“负责任的利益相关者”， 实质是对中国发展成就的一种承认。但是，这种接纳和承认是有条件的，条件就是中国要“负责任”。 中国要想真正成为国际体系中美国的“利益相关者”，必须肩负“战略责任”，即要从全球层面不仅不挑战美国而且与美国一道共同塑造对美有利的国际秩序；必须担起“外交责任”，即协助美国处理那些美国难以处理的“头疼的问题”(诸如朝鲜和伊朗的核问题)；必须具备“经济责任”，即既要自己发展还要协助美国缓和贸易不平衡问题。从某种意义上说，“中国责任论”其实是“中国威胁论”的变种。“中国威胁论”我们可以置之不理或者针锋相对，“中国责任论”则由不得中国不回应。从目前中国所处的国际环境和发展阶段，对这个全球唯一的超霸，作出一些退让和达成谅解是对中国有利的。毕竟美国已经摆出了合作的姿态，，而这是符合中国“和平崛起”的最高战略任务的。

　　从经济角度对升值的忧虑，主要是担心出口的问题。经过7月升值后几个月的观察，对于出口增速大幅下降的担忧已经淡化，对美元汇率虽变动不大，但因美元的升值，人民币对日本和欧洲已经大幅升值，而中国对欧洲和日本的出口并未受到明显影响(这两个市场占到中国总出口的30%)。中国的出口增长与外部需求关系极其密切，根据中金的数据，外部需求变化1%，中国出口变化6%。当然出口也受到

人民币汇率的影响，但这个与外部需求比起来就小的多。出口和外需和汇率的关系也为德国/日本的发展历史所证实，在日元/马克升值期间，两国的贸易顺差是持续上升的，并未因本币升值出现逆转。

　　另外最近公布了调整的GDP数据，内需的作用比以往数据要大的多，对外依存度则下降，中国经济对出口的依赖并没有那么大，这也缓解了因升值造成经济震荡的担心。

　　在升值压力面前，中国可能会采取“内外结合”的方法，对外就是

人民币升值，对内则将过去被人为压低的成本释放出来，如提高土地/劳动力/水/油等要素价格，取消对外资企业的超国民待遇，严格对劳动保护和环保方面的要求等(这些都是本来就需要补上的)，这样企业总成本提高，但并不反应在名义汇率上。

　　起降费调整：

　　民航总局新近下发《民用机场收费改革方案征求意见稿》。该《意见稿》大幅提高了现有国内航空公司的航班起降费。调整后，国外航空公司的平均起降费将下调20%-30%；国内航空公司国际航线的起降费将上调70%左右、国内航线将上调15%以上。预计明年一季度会在修订后正式实施。对于机场的影响：航班起降费一向是机场的主要收入，这份《意见稿》中更多考虑的是以国内航线为主的中小型机场，对于这些机场来说，国内航班多于国际航班，调整后收入会有明显的提升。但对于首都机场、上海机场这类国际航线比重较大的机场来说，起降费的改革会使机场的收入明显减少。同时提高收费对航空公司不利(起降费占航空公司成本的15%)。

　　信息与观点：

　　国际货币基金组织再次敦促中国调整人民币汇率，更好地平衡经济发展。根据该组织的测算，中国今年的经济增长率仍将超过9%，其贸易顺差将超过1000 亿美元，外汇储备也将超过7000 亿美元。这些数据正在威胁全球的经济复苏，并激起了欧美的贸易保护主义。

　　香港特别行政区政府21日向立法会提交了关于2007年行政长官和2008年立法会产生办法的修改议案。两个议案虽得到半数以上议员的支持，但未能获得全体议员三分之二多数通过。

　　财政部部长金人庆表示，明年中央财政用于支持“三农”的新增资金将比今年增长10%，增长额超过330 亿元。

　　美国商务部公布的最后修正数据显示，今年第三季度，美国经济按年率计算增长4.1%，增幅略低于原来估计的4.3%，但仍明显高于前一个季度的3.3%，为去年第三季度以来的最大增幅。数据显示，导致当季经济增速下调的主要原因是消费开支和企业投资增长速度均略低于原来的预期。美国的出口第三季度仅增长2.5%，增幅大于原来估计的0.8%，但仍远低于前一个季度的10.7%。第三季度，美国与国内消费开支相关的物价指数上升了3.7%，升幅大于原来估计的3.6%和前一个季度的3.3%。

　　创维彩电总裁杨东文：“价格战使上游厂家今年首次出现亏损，明年中国彩电业面临重蹈2000年全行业亏损之覆辙的危险！”。杨东文认为，2006年全行业亏损的危机首先来自技术危机。平板电视上游核心零件的液晶面板和

等离子面板，占到整机总造价80%，而国内彩电企业根本不具备上游面板生产能力，只能从日本、韩国、中国台湾等上游屏幕厂家购买屏幕再进行组装。中国并没有准备好平板电视产业链，就开始涉足平板电视。因此，中国彩电企业对平板电视80%的成本没有话语权。

　　12月21日国际市场：道指升28点或0.26%收10,834，纳指升9点或0.42%收2,232，标普500升3点或0.25%收1,263。美国10年期国债收4.486%或(+0.02)。纽约2月期油结算价升0.47至每桶58.56美元。纽约2月期金跌1.7美元，收495.3美元/盎。