A股市场近期反弹为H股市场提供了支撑

　　-周兴政

　　近期香港股市出现了较大幅度的调整，H股市场却处于相对的强势。一些市场人士认为内地A股市场近期的反弹为H股市场提供了支撑。

　　尽管无据可查，但这种观点也不无道理。H股公司和A股公司具有完全相同的经营大环 境，同时于两地市场上市的股份，也多为内地的大盘蓝筹股。

　　从最近几年的情况来看，H股和A股之间的股价联动主要表现为三个方面：首先，同一家公司的H股和A股的股价具有联动性。从较长一段时间内的统计结果看，31家两地同时挂牌的“A+H”公司之中，多数公司两种股价变动的同向性和拟合程度非常好。

　　其次，同行业的股份之间，股价也是具有一定程度的联动性。比如，两家航空企业南方航空(资讯 行情 论坛)和东方航空(资讯 行情 论坛)，所拥有的两只H股和两只A股，4种股价变动也能表现出来一定的同向性。这种同向性虽然并不非常显著，但同业股份的可参照性还是非常明显的。

　　第三，同一家公司的H股和A股之间的比价具有相对的稳定性。近年来内地股市和香港股市都发生了巨大的变化，但总体来看，31家“A+H”公司中，同一家公司H股和A股的价格比以及价格比的排列顺序都较为稳定。这种相对稳定性决定了H股和A股在一定的范围内会同向涨跌。

　　不过尽管如此，H股和A股的股价并不能实现完全接轨。原因在于：一方面，市场环境将对H股股价和A股股价起到相当大的制约作用。H股和A股的价格与估值在很大程度上要参照香港H股市场和内地A股市场的整体环境来确定。对于一些两地同时上市的股份来说，其H股估值受H股市场整体估值的影响较其受A股估值的影响明显为大。而目前的情况是，H股市场因中期业绩增幅减缓，市场估值处于相对高位；内地A股市场经过近年来的暴跌之后，市场机会逐步显现，前景较为看好。因此，从趋势方面来讲，在估值和价格方面，目前很有可能是H股和A股相对较为接近的时段。

　　另一方面，31家公司当中，部分公司的H股股价虽然接近甚至跃升至对应A股价格之上，但对于多数公司来说，其两种股份之间的价格差别还是相当大的。比如洛阳玻璃(资讯 行情 论坛)、南京熊猫(资讯 行情 论坛)以及交大科技(资讯 行情 论坛)等，其H股价格仅为其A股价格的不足1/3，这些公司盈利状况欠佳，其A股近年来亦跌幅巨大。对于这样的公司，我们很难相象其H股会暴涨3倍去和对应A股实现价格接轨，也无法预期其A股价格会再度跌去2/3；以和对应H股价格保持一致。这种情况表明H股价格低于对应A股价格的现象将长期存在。

　　此外，两地

资本市场之间的资金融合也令A股和H股市场之间的相互影响显著加强。目前内地居民并不能自由地投资于香港股市，不过，内地背景的资金通过多种渠道投资于港股各大板块，却是由来已久的事情。而香港的一些资金机构通过QFII资格投资于A股市场或者直接投资于B股市场，也并无难度。从近两年的情况来看，两只资金融合的程度还是非常高的。