宝通证券港股观察：H股指数上升可期

　　市场综述：

　　周三恒生指数升144点，收报15135点成交额220亿元；H股指数升98点，收报5163点。

　　成分股普遍上升，中移动(941)升1.4%，新世界(17)再升3%，招商局(144)升2%。大 盘的关键仍在落后的汇丰(5)长和系和新地(16)/恒地(12)等权重股，它们的走势代表资金对大盘的投票，没有它们的参与，只凭中移动指数难以获得足够的动力。

　　三大油股连袂放量上升，中海油(883)/中石油(857)/中石化(386)涨幅分别为4.7%，2.4%和5.6%，其他石油石化股全线向好，上海石化(338)和仪征化纤(1033)升3%和9%，红筹股中油香港(135)和中石化冠德(934)各升4%；海螺水泥(914)升3%，红筹股天津发展(882)和粤海投资(270)各升3%。

　　国内地产股上海复地(2337)和中国海外(688)升4%和3%，都创一年新高，

首创置业(2868)升3%；消费类福记(1175)，李宁(2331)和雨润食品(1068)创上市新高。紫金矿业(2899)随金价再创新高。

　　重点关注：

　　H股指数上升可期

　　今天三大油股一起上升，其中H股两大权重中石油(857)和中石化(386)涨幅分别为2.4%和5.6%，成交大增，分列第一和第二大成交金额个股。从图形来看，中石油结束调整，重回上升通道，中石化突破创一年新高,并已经接近3.90元的历史高位。从基本层面，在认同高油价时代前提下，两股都属低估，仍有相当空间，今天的走势可能代表着一轮升势的开始。中石油(857)和中石化(386)占据H股指数半壁江山，H股指数上升可期。操作上，除长期关注上游稀缺类的石油/地产/黄金和下游的品牌消费外，大盘向好将带动超跌股的反弹，H股市场可能热闹起来，提供一些波段机会。

　　品牌消费之雨润食品(1068)：消费升级受益者

　　雨润食品(1068)从事冷鲜肉、冷冻肉、低温肉制品及高温肉制品的生产及销售，以零售额计算，公司的低温处理冷冻产品2002-2004连续三年在大型零售店占有率第一。以生猪屠宰量2002和2003年列第二和第三。

　　广阔的行业前景：我国猪肉产品消费以室温肉为主，冷藏肉的市场占有率只有5%，比发达国家的20-40%低出许多，随着人民收入水平的提高，对食品卫生关注度提高，冷鲜肉、冷冻肉、低温肉制品将成为消费升级的选择。冷鲜肉及低温肉制品因而成为高成长的肉制品子行业，预计随着城市化进程的加快及居民消费的升级，中国低温肉制品及冷鲜肉市场于08 年之前将保持30%的年复合增长。从销售终端角度，超市等大型零售店的市场占有率将上升。

　　品牌优势：公司具有品牌优势和一定的定价能力，雨润的产品结构具有明显的中高端特征，采取差异化的市场策略，04年产品销售单价比双汇有5.5%~22.9%的溢价。连续三年在大型零售店占有率第一，说明其产品的高端地位已经得到了消费者认可，从而享有理想的利润率。

　　产能提高/税率降低：随着公司IPO所募集资金的运用，公司的生猪屠宰能力和肉制品深加工将有大幅提升。公司为进行IPO进行了结构重组，完成后大部分的分支机构均成为外商投资企业，享受“两免三减半”的所得税税收优惠，从2005年开始整体有效税率将大幅下降。

　　2002-2004年，营业额增长率为27%和34%，2005第一季度更达120%；随着规模的不断扩大,费用率下降，2002-2004年净利润率分别为3.6%，4.9%和6.5%，2005第一季度为8.6%；2002—2004年净利润增长率为73%和77%，2005第一季度达130%。

　　品牌优势使的公司可享受超出行业的增长率。根据赢利预测，行使超额配售后，2005年每股赢利为0.23元，根据目前的消费品行业的定价,考虑其表现出来的高增长,20倍以上的PE可以期待。(目前全球肉制品加工企业的市值加权平均04～06 PEG为1.3倍)

　　信息与观点:

　　国家统计局发布的第一次全国经济普查数据显示：2004 年末，中国第二、三产业325.0 万个企业法人单位的实收资本总额为18.2万亿元，其中由国家投入的资本8.7 万亿元，占48.1%；集体投入的资本1.4 万亿元，占7.9%；个人投入的资本5.1 万亿元，占28.0%；港澳台投入的资本1.3 万亿元，占7.3%；外商投入的资本1.6 万亿元，占8.7%。第二和第三产业在吸纳就业人数上平分秋色，分别为15464万和15419万。

　　中国旅游业保持良好的发展势头，截至目前，中国接待的入境旅游人数和旅游外汇收入分别是1978年的60倍和100倍。2004年，中国入境过夜旅游人数4176万人次，创汇257亿美元，分别居世界第四位和第七位，国内旅游人数达11亿人次，出境旅游人数达2885万人次，成为亚洲第一大客源市场。

　　美国第三季生产力修订为上升4.7%，是2003年第三季以来最大升幅；美国10月份工厂订单上升2.2%，符合预期，9月份工厂订单向上修正为跌1.4%。

　　欧洲央行管理委员会委员赫尔利表示，央行将密切注视经济发展情况，但并未设

　　定一个连续加息的明确方向。

　　12月6日国际市场：道指升22点或0.2%收10,857，纳指升3点或0.14%收2,261，标普500升2点或0.13%收1,264。美国10年期国债收4.494%(-0.07)，纽约1月期油结算价升0.04至每桶59.95美元，纽约2月期金升1.2美元，收513.8美元/盎。