中石油：评级展望稳定 应注意扩张压力

　　□　惠誉信用评级有限公司 马上 李志良

　　日前惠誉评级宣布将中国石油天然气股份有限公司外币高级无担保债务的评级从“A-”上调至“A”，人民币本币高级无担保债务由“A”上调至“A+”，评级展望为稳定。

　　中石油(资讯 行情 论坛)的经营和财务状况极为出色。中石油在中国的上游油气市 场处于绝对优势地位，其油气储备达18366百万桶油当量。

　　该公司也是中国第二大

成品油和化工产品的生产商，在中国主要城市和工业中心附近拥有并经营着17403 家加油站。中国政府通过其全资公司——中国石油天然气集团公司持有中石油约88%的股份。

　　中石油世界级(拥有居全球第五位的巨大油气储备)的原油储备、在中国原油市场的主导地位、强大的勘探和开采能力及一体化的能源业务，另外政府对油价的宏观控制使石油公司受到的现金流波动性较小、

中国经济快速增长所带动的巨大能源需求以及政府股东对该公司给予的充分支持等，是其此次评级上调的重要原因。

　　中石油的财务特点是盈利能力强劲、现金流稳定，负债水平低，财务灵活性强，可为公司扩张和并购活动提供充足的资金来源；均衡的发展战略、稳定的油气生产、多样化的产品结构和迅速壮大的下游业务；基于稳健的财务政策，由此使得中石油的财务状况非常良好。

　　经过一系列重组之后，中石油在油气储备方面的绝对优势和不断提升的市场营销能力使得该公司在中国快速发展的市场经济中收益良多。

　　截至2004年底，中石油的EBITDA(息税前净利润与折旧摊销之和)对利息的覆盖率达到85倍。而净债务仅占EBITDA的10%。

　　虽然合理的海外扩张可以加强中石油经营的多样性，增加高质量的石油储备，促进公司业务发展并加强其信用水平，但是高价的过度扩张将会给该公司的现金流带来一定压力，并且增加其财务和业务风险，特别是在

原油价格出现大幅下跌的情况下。