中石化掀回购浪 10家公司买单需356亿元

　　特约记者 罗绮萍 香港报道

　　口袋里只有250元，要买350元的东西，现在不买，将来会更贵，应该怎么办？中国石油化工(资讯 行情 论坛)股份(以下简称“中石化(资讯 行情 论坛)”，0386.HK，600028.SH)面对同样难题，只是这个难题放大了一亿倍。

　　在中石油(资讯 行情 论坛)(0857.HK)出手回购旗下3家上市公司之后，市场马上将热切的目光投向中石化，中石化共持有10家A股、H股及红筹公司，有中石油示范在前，内地股权分置改革如火如荼之际，业内一致认为，中石化回购迫在眼前。

　　但中石化行动的快速，大大出乎业界的预料。

　　镇海炼化(资讯 行情 论坛)揭开序幕

　　10月28日，中石化方面还是风平浪静，未见任何征兆。

　　当日，中石化董事、高级副总裁、财务总监张家仁在第三季业绩电话会议上回答证券分析员说：“中石化上市时(2000年10月发H股，2001年8月发A股)已经承诺，将会把旗下子公司逐步整合及退市，我们已经先后处理了A股的湖北兴化、H股的北京燕化(资讯 行情 论坛)及A股中国凤凰，但现时没有下一步的方案可以公布。”

　　仅仅事隔6天，在香港发行H股的镇海炼化(1128.HK)于11月3日开市前停牌，发出公告称公司股东中石化将公布私有化计划(亦即回购)。市场人士认为，中石化此举速度之快，令人事先无法判断，另外市场还认为中石化即使出手，也会先处理其它9家发行A股的公司，以避开股权分置改革要境外股东补贴A股股东对价赔偿的麻烦。

　　“我今天早上(11月3日)还收到一家证券行的研究报告，说中石化一定不会回购镇海炼化！”一名欧洲资金的基金经理对本报说，他不肯透露是哪一家证券行的报告。

　　大和石化股分析师曾慧明对本报说，中石化的计划很难猜度，问题关键在于中石化手头现金不如中石油般充裕，计入该公司刚发行短期债券集资的100亿元，她估计只有250亿元左右，回购10家公司合共需要356亿元(详见附表)，所以中石化不可能一口气回购所有子公司，只能逐一处理，至于先处理哪一家都有其好处及坏处，不能一概而论。

　　“回购镇化不能令中石化避开A股股改的麻烦，但对未来盈利前景则有好处。由于成品油价仍未放开，原油价格与成品油价倒挂的问题严重，中石化的炼油板块单是第三季已亏损了66.3亿元，镇化的情况也不容乐观，所以我建议小股东接受中石化的回购建议，早日套现。待明年成品油价放开，炼油板块重现盈利，中石化便可以享受长期投资的成果，这也是一个双赢的安排。”曾慧明说。

　　她指出，如果中石化可以用换股形式处理回购，对中石化及小股东双方更为有利：“中石化可以用现金加中石化H股股权的方式，向股东回购镇化的H股，即以若干股的中石化H股加若干现金来支付。采用这种方法，中石化可以不用支付大量现金，对炼化板块前景有信心的投资者，也可以继续透过持有中石化股权，间接持有镇化。”

　　不过中石化发言人黄文生接受本报采访时，已否定这个可能性：“增发H股需要中石化的股东大会批准，现时要开股东大会，需要时间太长了。”他说镇化的回购计划，大约会在一星期后公布。

　　未来安排

　　黄文生不肯透露中石化手头现金数目，也不肯评论下一步回购安排。他说：“回购镇海炼化有助于减少系内同业竞争及关联交易成本，以及与系统内公司的竞争，提升协同效应，中石化未来将视情况再整合其它子公司。”

　　但市场预期，中石化下一个回购目标应是仪征化纤(资讯 行情 论坛)(1033.HK，600871.SH)。近日，仪征化纤的股价经过连日上升后，11月4日公司发表公告，表示已向中石化确认暂时没有回购计划。

　　黄文生指出，是次中石化是向所有流通股股东提出回购镇化H股，其中包括持有镇化9.41%股权的外资第一大股东BP英国石油，机构客户摩根大通、富达(FMR)等。

　　在中石化2000年10月发行H股时，英国石油亦曾是其股东，其后又购入中海油(资讯 行情 论坛)(0883.HK)股权，其后先后出售股权，共套现130亿港元。故市场预期英国石油会接受回购建议。

　　一名投资银行界高层对本报说，此次中石化回购镇海炼化的财务顾问是中国国际金融公司，计划以10.5至11港元(中间价约为11.18元人民币)，回购7.238亿股H股，需要资金折合约为80.92亿元人民币。

　　该人士指出，上述价格较镇海炼化停牌前收市价约有16.4%的溢价，市值与资产值的比率为2.2倍，对中石化较为有利，因此部分基金持股人有可能要求中石化调高回购价，如果双方无法协商一致，中石化也有可能放弃回购。

　　“中石化回购子公司计划已有4年，如果小股东不接受，公司只能继续拖延下去。而对于镇海炼化而言，由于炼油板块今年表现较差，因此公司利和派息预期跌幅较大，很多机构投资者更愿意套现离场，因此公司回购成功的可能性很大。”这位投行高层说。