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顺隆集团
我们日前到访变靓D 控股，以下为此行获得的主要资料：
变靓D控股(资讯 行情 论坛)主要在香港经营纤体美容中心，现时共有7 间门市。变靓D 及修身堂 (8200.HK，0.52 港元，未评级) 是香港唯一两间从事纤体业务的上市公
司，但由于业内存在太多非上市公司，市场竞争异常激烈。
除了香港的纤体美容业务外，变靓D 控股亦计划进军中国市场。公司已持有内地多间合营公司四至六成股权，现时正计划于05 年度首先在深圳、广州、西安、上海及澳门等地开设纤体美容中心，其后再于06 年度在北京开设纤体美容中心。由于国内合营业务所需资本较少，其风险相对较低，我们预期国内业务的贡献会是中长线。
短期而言，香港的纤体美容预缴服务套餐仍会是公司的主要收入来源，不过公司的成本负担沉重，例如市场推广开支占销售15%、员工成本占销售35%、租金成本占销售10%。
于05 年上半年，其营业额按年增加96%，但由于分销开支急升，纯利仅按年增加2%。鉴于竞争激烈，纤体公司一般会投放大量资金进行市场推广，但此策略未必可成功挽留客户，因客户通常会尝试多间纤体美容公司提供的服务。此外，为紧贴纤体美容业的最新潮流，纤体美容公司亦需要不断购买新器材。由于员工收入与销售表现挂勾，员工成本与销售额有直接关系。
公司经过05 年上半年配股及供股 (新股占现有股本71%) 集资1.07 亿港元后手头净现金充裕，财务状况回复稳健。本地同业修身堂 (8200.HK，0.52 港元，未评级) 现价约相等于15 倍05 年度预计市盈率，变靓D 现价相等于11 倍预计市盈率，05 年度预计盈利增长约5% (截至05 年4 月底止上半年度盈利较前半年下跌18%)，暂未评级。
张国铭 / 陈淑雯
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