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渣打银行 (“渣打”) 昨日公布其05 年上半年结算前业务表现。管理层并无提供任何具实数字，只公布营运方针。集团的个人及企业银行业务均得良好的增长，但其坏账与借贷同步增长，成本与收入同步上升。
预期在收购韩国第一银行后将占渣打总资产23%的韩国业务仍在进行整合。渣打的目标是取得韩国银行市场10%的占有率，现时韩国第一银行拥有6%的市场占有率。管理层指韩国
业务已上轨道，但我们认为并不惊喜。韩国第一银行的股东资金回报 (04年度为约7%) 与渣打的股东资金回报 (04 年度为约20%) 仍有一段距离。韩国市场放缓(05年度GDP预计增长4%)，渣打可能需要至少一两年时间才能令韩国业务对每股盈利有贡献。
渣打收购韩国第一银行后，其香港业务占总资产的21%。管理层指本港业务的资产与市场(预期增长约5%至10%)同步增长。本港加息令净息差保持平稳，而其05年上半年本港坏账比率则未见改善。我们预期整体而言05 年度香港业务的利润将录得5%的增长。
05年上半年新加坡业务 (占总资产的9%) 面对净息差收窄的压力。我们预期新加坡业务的资产增长或有助纾缓净息差收窄的影响，全年盈利与去年相若。
渣打的主要增长动力是其它亚洲地区及非洲，现时这些地区占总资产约24%。渣打于新兴市场的投资录得两位数的盈利增长。04 年度收购Bank Permata 令渣打的印度尼西亚业务增长强劲。然而，其印度业务正面对净息差收窄的压力。我们预期渣打正努力扩展新兴市场的业务，但新兴市场的信贷质素是我们最大的关注。
我们认为半年度结算前业务表现欠惊喜，未能改变我们的盈利预测。此股现价相等于15.2倍05年度预计每股盈利，较汇控(资讯 行情 论坛)(0005.HK)昂贵(现价相等于14.3倍05年度预计每股盈利)。维持“沽出”，目标价维持在130 港元，相等于13.4 倍05 年度预计每股盈利。
杨海全
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