随着美国次按债引发了全球金融风暴的蔓延,虽然有”中国概念”护身的港股，受美股和A股的两面夹击也不能独善其身。去年风光一时的许多香港“大牛股”纷纷落马,中国远洋(001919.HK)从HK$4起步到HK$40再回到HK$10;中国铝业从HK$6起步到HK$26再回到HK$6…不胜枚举。作为奥运期间的余兴节目,竞猜股市的下一个”跳水冠军”：无论是美股`港股还是A股——成为网络上的最新流行。

　　而身处熊市,很多人都或多或少的受伤。但是在快速的洗牌股市中,也提供了买入好股票的机会！问题只是在于,应该关注和观察哪些类型的股票？而且该采取什么样的策略,使我们在牛市重临时能收获不菲而已。

　　本文给读者呈现的就是这些问题的答案！

　　文/大福证券 莫劲松

　　中国股票仍然吸引！相信这是很多投资者的共识。不到一年的功夫,全球股市都先后进入了熊市的不同阶段：次按风暴的发源地美国的股市率先带领欧洲`英国和日本等成熟市场在去年11月辞牛迎熊;随着金融风暴的蔓延,新兴市场中的最后堡垒巴西BVSP指数终于在今年6月失守,至今跌幅超过35%。虽然有”中国概念”的护身,港股受美股和A股的两面夹击也不能独善其身。去年风光一时的许多”大牛股”纷纷落马,迅速腰斩再腰斩,已经不是什么出奇的新闻了:中国远洋(001919.HK)从HK$4起步到HK$40再回到HK$10;中国铝业从HK$6起步到HK$26再回到HK$6…不胜枚举,跌幅堪比从$42跌到$9的通用汽车和从$55跌到$14的花旗银行。

　　作为奥运期间的余兴节目,竞猜股市的下一个”跳水冠军”——无论是美股`港股还是A股---成为网络上的最新流行。身处熊市,很多人都或多或少的受伤。但是反过来想,这样快速的洗牌,不是也给我们提供了买入好股票的机会吗?问题只是在于,应该关注和观察哪些类型的股票和采取什么样的策略,使我们可以保证现在播下的种子,在牛市重临时能收获不菲而已。笔者认为,”中国概念”+”香港上市”仍然是最佳选择。

　　对于中国经济的发展前景,可能最没有异议的看法,就是中国仍然可以维持相对高速的增长(GDP增长率8%以上),一直要持续到城市化完成,社会发展相对成熟的阶段。相对于经济处于”风声鹤唳”状态的英美、欧日等发达国家和地区来说,这个增长前景无疑是十分吸引的。为这个前景背书的,无疑是雄厚的外汇储备和财政收入。至于政府如何使用这些外汇储备和财政盈余,来引导整个国家经济顺利驶出金融风暴的漩涡,并非本文探讨的内容。至少在目前的情况来判断,胜算比较大。因此,我们的着眼点,也应该放在两三年以后,当全球经济环境稳定下来,中国经济重新进入上升轨道时,收益最大的投资——与中国业务关联紧密的公司股票是其中的首选。问题：既然这样,为什么不直接投资A股?

　　大海捞针要有方法

　　既然看好中国经济迅猛发展，收益最大的投资——与中国业务关联紧密的公司股票便是首选。那么为什么不直接投资A股?

　　在A-H溢价很大的2007年,我们曾提到A-H价格接轨的问题,从而判断A股的价格风险相对高。那么,在现在已经有部分股票价格如中国人寿`中国平安`招商银行等出现”A-H倒挂”的情况下,是否选择价格倒挂的A股就比较保险呢?

　　这个问题应该分两方面来判断：首先,由于股改和IPO限售股解禁的高峰到来,A股在今后两年的供应量大增。在政策不变的前提下,A股整体的价格存在很大的压力,从安全的角度考虑,除非股价跌到一个极端不合理的水平(以股息率和市净率来衡量),否则应该暂时回避A股。其次,引申开来,含A股的H股也要小心——就象牛市中A股的狂热会带起H股的溢价一样,熊市中A股的价格压力也可能传导到相应的H股.想当初中石油在A股上市时,其H股也被爆炒至HK$20的历史高位;随后双双面对现实,从天堂掉回凡间。

　　其实在香港市场上还有很多中国业务的股票是没有发A股的(其中也包括红筹和H股等),因而少了一个风险因素,对其估值的测算也可少受点干扰。特别值得一提的是,这类股票中还有不少公司并非国企,因而没有保持国有控股的硬性要求。当出价合理时,控股股东也不拒绝善价而沽,所以甚至存在溢价套现的机会。实际上,在现在的经济环境下,跨国企业通过并购而取得新兴市场的份额是极好的机会——可口可乐计划以3倍市价(停牌前约为每股HK$4收购汇源果汁(01886.HK)就是典型的例子。如果不是因为股市低迷,可口可乐的报价每股HK$12.2就不会显得那么吸引,毕竟汇源果汁的股价在HK$9到HK$11附近支撑了很长时间.另外,这些公司当初为了在香港市场上市而作出的股权安排(如离岸控股公司)也方便股权转让或者交换的进行。

　　所以,现阶段可以考虑买入的对象,是一些业务扎实,往绩稳定,管理层诚实可靠的上市公司股票；而公司的业务必须是以中国内地为主；同时,国有企业暂时不是首选。