投资港股的冷思考

　　2007年8月20日，国家外汇管理局公布了关于《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，规定境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构，可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种，这一政策被称为“港股直通车”。此消息公布后，一度暴跌中的香港股市突然如火箭般再度升空：在短短8个交易日内，反映H股走势的国企指数最大涨幅超过两成，随后又创下历史新高。在A股和H股估值差异下，国内投资者犹如看到了宝藏，认为只要搭上“港股直通车”，就好像找到了阿里巴巴的魔咒，财富之门就会如愿打开。然而随着2007年11月H股及A股市场的大幅震荡，投资者才真正体会到“港股直通车”风险远比想象的要大。

　　首先，开通“港股直通车”从本质上讲，就是在我国资本市场对外开放程度与日俱增的大背景下，金融制度和业务创新的有机结合。“港股直通车”不仅通过发挥“桥梁作用”，促使A股和H股市场在交互过程中相互融合、相互影响，还会通过发挥“风险转换作用”，促使微观投资者和宏观经济体的风险蕴藏结构发生不易察觉的变化。国内投资者投资港股主要在三个方面呈现被动：不熟悉香港上市公司及交易规则；缺乏境外投资经验；处于“散户”的弱势地位。

　　其次，个人投资港股受到人民币汇率变化的影响。作为个人投资者，一般难以运用合适的工具规避汇率风险。而规避汇率风险最有效的工具是远期及掉期交易，即将手中的人民币换成外币进行投资的同时，再做一笔在未来的某一时间将外币兑换成人民币的交易。这种工具的使用权往往掌握在机构手中，尚未对个人投资者开放，即使在港股市场，普通投资者也无法利用掉期交易弥补汇率损失。

　　第三，香港证券市场是一个较为成熟的市场，用内地A股的炒作手法来操作将会面临相当大的危险。港股允许T+0回转交易，而且没有涨跌板限制，就是说每只个股可能单日上涨40%，也有暴跌100%的可能。

　　第四， H股自2007年8月20日以来，在两月个内大幅度飙升40%以上，如果内地资金涌入香港市场，国际投资者高位离场，大幅度炒高的H股可能会套牢不少境内投资者。

　　目前，由于政策性原因“港股直通车”会晚点发车，体现出管理层的谨慎，希望投资者教育及风险控制能够先行。值得注意的是，由于国内银行、基金公司等机构同样缺乏境外投资经验，目前推出的QDII大多不是直接投资境外股票、而是投资于境外股票基金，这样做可以避免交过多的“学费”。

　　在此我们提醒：准备投资港股的个人投资者，如果想直接投资港股、真正受惠，应做足风险及金融知识准备，有备无患；特别要重视投资收益有可能被汇兑损失抵消的汇率风险，有效规避风险和损失。正如业内人士所言，投资港股需要一定的资金实力和较强的风险承受能力，适合资金较多及投资经验较丰富的投资者；而资金较少的一般投资者，可通过QDII产品间接投资港股。

　　(中国银行宁夏分行 景玉萍）