富者愈富的财技年代

　　财华社 罗绮萍

　　国美电器(0493-HK)可以闪电击退苏宁电器，吞并大中电器，因为有财技；李兆基的私人基金可以在两年间由500亿元增值至2000亿元，因为有财技；高盛可以在花旗汇控被次按问题弄得焦头烂额之际，仍然交出亮丽的成绩表，因为有财技。

　　国美的财务顾问是嘉诚亚洲有限公司(CAZENOVE)，有一个散户熟悉的中文名称，但散户对这家投行接近一无所知，因为他们只服务富人。笔者初入行时，曾经不知天高地厚地致电嘉诚亚洲的一名分析员，换来零下20度的回应：“我们不可以和记者说话！”

　　这些财技高手不是立法会议员，不用公开拉票，他们要的只是支票，除了签支票的人，最好不要有其他人知道他们的名字。他们会躲在一角，详细研究相关资料及法律法规，设计曲线直线再曲线的方案，再根据监管机构的A到Z的要求，把向公众披露的档写得再曲线直线再曲线，让他们的客户用最小的成本得到所需，对手用最大成本，包括时间成本，才能搞懂前因后果。

　　对於一般散户来说，要搞懂这些复杂财技更是天方夜谭，上市公司及投行要员有时间只会照顾大户，或者大户的代表，绝对不会直接花时间在小户身上。小户只能依赖我们这帮记者，我们这帮记者能搞懂这些复杂交易者不多，能拿到版面详细表述的更少。

　　如果是李兆基要考虑是否投资国美，他经常往来的几家投行会即时把研究报告送上，甚至会量体裁衣为他写一份报告，设计独特的投资方案。“四叔”可以买正股或衍生品，在国美配股时可以确保分配到货源，要锁定利润会又会有机构专门为他发行新的衍生品。

　　这次大行的报告不会给媒体，我们只能透过非正式渠道，例如向收到报告基金经理借用，然后翻译成中文刊登，散户才可一窥大行言论，但往往已经迟了一个以上的交易日。有些大行的报告更是限量发行，规模较小的基金也拿不到，媒体要得到更是难上加难。

　　即使同时大行，也因为财技分野而见高下。高盛集团12月18日便会公布第三季度业绩前，市场预期这家华尔街大行会逆市大赚，秘诀是在过去一年大手沽空次按债券，获取巨利。

　　据《华尔街日报》报导，高盛有一个“结构性产品买卖小组”(Structured-products trading group)，截至11月30日止，透过沽空与次按有关的投资产品获利40亿美元，抵销高盛在次按中的15亿至20亿美元损失。

　　这个小组在高盛其他部门向客户推销债务抵押债券(Collateralized Debt Obligations，简称CDOs)时，发现没有相应卖盘或买盘，便变身卖方或买方；小组认为次按市场出现危机，密密沽空相关产品，但没有与客户分享资讯，结果高盛内部及不少客户因为投资CDOs而焦头烂额，这个小组便成为公司的英雄。

　　当然，水能载舟也能覆舟，令人眼花撩乱的财技和衍生品，可以为富人创造巨大利益，但没有多少决策者，可以完全搞懂这些财技，当某一环节失控，我们便会看到另一家霸菱，另一家百富勤，另一家