新股必赚现意外 逆转原因何在

　　交银国际温天纳

　　在过去的一季度，内地的资金是港股市场一股极重要的动力，不过资金流向速度一旦转慢，港股马上呈现“收缩”的现象。近期港股市场更出现戏剧性的变化，过去一两年受到市场追捧的大型新股，竟然连续两只跌破招股价，本来热卖的新股，也出现了令人感到意外的逆转。

　　欧美投行垄断凸现危机

　　外围因素与资金流向速度减慢是其中一些原因，现在带出来的危机更为严峻：香港的新股市场基本上已经由为数不多于十家的欧美大型投资银行垄断，这些投行每家手上有数十到上百家的项目需要处理。内地企业在过去一段时间里比较“崇洋”，除了部分委任中资银行背景的投资银行外，绝大部分坚持委任欧美大型投资银行作保荐人。但是企业没有详细考虑到非常重要的一点，就是每家投行的人员数量也是有限的，一个团队怎能同步处理几十个项目呢？在项目库里，肯定是有先后次序的。另外，在路演时，同一家投行同步推介多个项目给予同一批的国际机构投资者，有些性质还是类似的，投资者无从选择，甚至会吃不消，现在的情况可以说是一个恶性循环。

　　新股首日上市跌破招股价，对投资者的心理打击甚大，也打破了“新股必赚”的

神话。据本人统计，今年在香港主板上市的69家企业中，差不多6成在近日已跌破招股价，单是目前11月8家新上市股份中，至今仅有两家是在招股价之上，在这些案例中，可以看到大部分是欧美大型投资银行担任保荐人与主承销商的。

　　新股热可能冷却两、三个月

　　本人认为，这种情况将暂时性的影响未来新股招股气氛，新股热潮可能会冷却两、三个月时间。据统计，目前还有10多只新股在香港主板排队上市，估计定价将趋向更保守与审慎，可能不再会以上限定价。对这些新股，目前投资者更需要留意的是新上市企业的基本因素和定价的情况。港股市场作为一个全开放的市场，一定是会受到四面八方的冲击和影响，在市场动荡时，投资者必须审慎投资，分析企业的基本价值。

　　在预计美国利率下调可能性增大、内地市场回升等因素的影响下，昨天港股市场气氛改善。不过昨天为香港期指结算日，所以本人不排除恒指飙升另有其他的原因，因此市场的表现未能作为参考，风险仍然颇高。本人估计在长期而言，股市仍受日元拆仓、次按及美国经济增长放缓等因素所困扰。

　　无论如何，在宏调的形势下，

中国经济将仍然保持高速增长，宏调也不会改变内地居民对衣食住行的庞大需求增长，我对内地内需行业长线的发展还是非常乐观。投资者在市场调整时应具备选择的意识，调整投机的心态，多从基本面去考虑。