宏观调控疑云笼罩 中资股调整态势难改

　　杨勣

　　香港恒生指数(资讯 行情 论坛)昨日跌127.9点，收于16577.77点，跌幅0.766%。市场成交金额从周一的417亿港元缩减至402.7亿港元。分析人士指出，市场担心内地将采取措施给经济降温，拋售中资股；本月期指结算在即，即月期指未平仓合约大幅下跌，反映期指大户已开始进行转仓，相信市场波动将会增加。

　　恐慌宏观调控 投资气氛逆转

　　前期表现火爆的中资原材料股、保险股、石油股昨日终于未能顶住空方的压力，导致国企指数一度大跌270点。所幸尾盘有资金趁低吸纳博反弹，指数收复部分失地。国企指数收报6856.09点，下跌195.85点。

　　国家发改委日前公布了水泥、焦化和铁合金三个行业的结构调整目标，并称还将出台其他一系列相关产业结构调整政策。敏感的市场人士马上联想到2003、2004年以来的宏观调控，不少证券机构预期，内地再实施宏观调控措施在所难免。受此影响，国企股中的钢铁、水泥、铜、铝等原材料股全面下跌，保险股继续拖累指数。

　　国企指数将下试6300点

　　中金公司研究部董事总经理梁耀文认为，宏观调控措施将于短期内出台，但此次调控只是微调，影响将不如2003、2004年那样，令国企指数大幅下挫。

　　中银国际研究部副总裁白韧表示，从目前内地经济发展走势而言，预计此次宏观调控措施只会集中于个别产能过剩的行业，钢铁、水泥、地产股首当其冲，但总体仍会较为温和。白韧认为，国企指数早前受QDII等消息刺激，已积累了一定涨幅，现在市场会借此作出调整，估计将下试6200至6300点才会获得支撑。

　　紧缩货币政策压制中资地产股

　　中银国际最新研究报告认为，考虑到内地一季度10.2%的GDP增长高于预期，市场开始担忧内地可能会进一步出台紧缩政策来控制内地房地产市场的过快增长。未来紧缩政策的不确定因素可能会打击内地房地产的投资热情，使得未来几个月房地产销售放缓。

　　中银国际认为，从以往紧缩政策的经验来看，最初出台的措施将较为温和。但如果内地房地产投资没有出现下降且

房价继续上升，那也不能排除进一步出台紧缩政策的可能性。更多的紧缩政策可能在今年三季度才能出台(部分市场人士预期"五一"期间就会出台)。

　　因此，中银国际将内地房地产板块评级下调至落后大市。

　　德意志银行对中资概念股持谨慎观点，建议投资者减持原材料、地产及航空股。该行认为在货币政策紧缩期间相对安全的投资对象为电讯、保险、消费和科技股，建议换股至中兴通讯(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(0763.HK)、联想集团(资讯 行情 论坛)(0992.HK)、中移动(资讯 行情 论坛)(0941.HK)、广深铁路(资讯 行情 论坛)(0525.HK)、金威啤酒(资讯 行情 论坛)(0124.HK)、IPE集团(0929.HK)等

股票。德银相信，上述股票不那么容易地受到紧缩政策的冲击。