广发证券:维持澳门博彩行业买入评级

广发证券:维持澳门博彩行业买入评级
2018年12月03日 12:07 新浪港股

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  广发证券发表研报指,年初至今6家澳门博彩公司的总市值下跌了23.3%,而同期内恒指下跌12.0%,博彩板块跑输恒指11.3%。在今年1-5月,澳门博彩板块连续5个月跑赢恒指,但6月份开始,澳门博彩受到国内的不利宏观因素以及多个短期负面因素的影响,板块开始走弱,在6-10月份,持续跑输恒指。此外,澳门博彩毛收入同比增速趋于平稳。

  研报指出,历史上6家澳门博彩公司的估值变动趋势与EBITDA增速的变动趋势较为温和,如金沙中国、银河娱乐永利澳门美高梅中国澳博控股及新濠博亚。虽然当前博彩板块及个股估值接近上一轮景气周期低点时的水平,但是目前6家澳门博彩公司的EBITDA一致预期同比增速远高于行业低谷时,市场过于悲观。

  市场对于19年行业EBITDA增速预期仅为8.9%。此外,澳门的中场人均博彩支出已经处于历史较低水平,且单个酒店客房带来的收益亦处于历史较低水平。而过夜游客人次持续增长,酒店入住率不断创同期新高。

  广发认为,澳门博彩行业目前的情况类似于2015年度,回顾上一轮周期,15年12月GGR下滑开始趋缓时,板块开始估值修复,底部股价最低点出现在2016年1月。目前澳门博彩板块EV/EBITDA为10.5x,估值水平已经位于15/16行业低谷时的估值最低点。同时,相较于中场业务,贵宾业务长线先下滑后复苏的特点。港珠澳大桥的开通将带动广东省外内地游客人次持续快速增长,在游客人次加速增长的背景下,广发认为目前中场业务GGR同比增速已经到底,而从历史上看,贵宾GGR同比增速复苏将滞后于中场业务。广发预测澳门的游客人次在19及20年分别同比增长8.4%及7.6%。

  从供给端看,2019年澳门的竞争格局将会好于今年。广发预计2019年贵宾行业毛收入将与2018年基本持平,且预计2019年中场业务毛收入有双位数增长。维持澳门博彩行业买入评级。

责任编辑:卢昱君

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