积极布局潜力产品,推动公司未来增长
公司自17 年初实施“聚焦早餐场景”的发展战略以来,各系列产品陆续落地,其中1)4 月推出“豆本豆”系列早餐即饮豆奶,以高蛋白质含量为卖点,通过原味、无糖及有机等不同的规格品类,来满足当前市场多元化的消费需求。渠道上,公司正从一二线城市大卖场及现代商超开始,逐步渗透至三四线城市的连锁便利店、杂货店等终端零售网点,17 年有望实现收入10 亿元。豆奶作为中国传统饮品之一,消费者接受度广泛,但行业集中度不高,并无明显优势品牌。考虑到公司渠道网络强劲,而当前铺货率尚不足40%,随着消费者对卫生安全要求的提高,我们认为公司“豆本豆”有望快速替代当前行业主流的“散装”豆奶产品,配合18 年新推出的“黑豆”口味及全渠道的进一步拓展,预计将推动未来三年植物蛋白饮料业务收入复合增长36.0%,成为公司增长的重要引擎。2)品质早餐系列,当前长保产品主要由已有糕点类产品延伸改良,预计18 年将陆续推出中保及短保产品,其中短保产品对物流配送的要求较高,公司计划对现有经销商团队进行筛选择优,并投入12000 辆汽车辅助配送,从而支持公司产品计划。品质早餐系列是公司未来产品战略的另一重要支柱,和“豆本豆”即饮豆奶相辅相成,共同营造早餐消费场景,随着新品的不断投放,预计有望推动糕点品类产品重回增长轨道。
轻微上调公司17 及18 年盈利预测0.8%及4.2%
除早餐系列两大战略新品外,公司原有品类亦能维持稳定增长,其中拥有灌装和瓶装两种规格的“乐虎”产品则在当前主要竞品面临困境的背景下有望获得更多市场份额,从而维持当下高增速。而薯片业务则受益于公司进军切片薯片细分市场,切片薯片由筛选的马铃薯直接切割、油炸和调味制成,一般以袋装为主,和公司现有产品相比,口感更松脆且调味料更均匀,配合公司推出时下最流行的“小龙虾”口味,预计将成为公司现有薯片品类的有益补充。综上,我们认为公司新品有望于18 年集中爆发,推动公司收入增长,故分别上调公司17 及18 年盈利预测0.8%及4.2%。
上调目标价至9.0 港元,维持买入评级
我们认可公司多元化品牌背景下的新品推广策略,而高端化新品的不断推出在驱动公司收入增长的同时,亦有望持续提升公司盈利能力。另一方面,公司拥有强劲的自由现金流并手握净现金约89 亿,预期能维持当前的高派息水平,且在品类延伸及拓展上具有较强的外延式增长潜力。我们认为公司当前良好的增长势头依然持续,上调公司目标价至9.0 港元,维持买入评级。
重要风险
我们认为以下是公司可能面临的重要风险:1)原材料价格大幅波动、2)新品推广不如预期。
责任编辑:李双双
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