国泰君安：上调创美药业目标价至10港元

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　　创美药业拟于深圳证券交易所上市并发行不超过2，000万股A股，欲募集资金约人民币2.52亿元，以用于广州医药分拣配送中心的建设、信息系统的升级与医药批发业务的拓展。A股发行申请已于2017年12月14日获中国证监会受理。目前，发行仍未完成。

　　A股发行长期有利于业绩增厚，尽管对短期每股盈利有至多15.63%的摊薄，主要考虑到1）广州分拣配送中心在完全使用时预计带来40亿人民币的年均收入；2）A股发行将减轻公司目前的财务负担及风险并支持公司业务进一步拓展；与3）经营规模的扩大将提高公司毛利率。另外，公司H股的相对估值预计将受A股发行完成驱动上涨，考虑到A股较H股享受更高估值，因为公司在中国上市的同业正以22.9倍/19.5倍2017财年/2018财年的市盈率交易，而其在港股上市的同业在16.2倍/14.3倍2017财年/2018财年的市盈率交易。

　　在回顾公司发展计划以后，微调2017-2019财年每股净利至0.529/0.617/0.756人民币，该预测并未将未完成的A股发行纳入考虑。我们对2018财年及其后盈利保持乐观，因此维持“收集”的投资评级并上调目标价至10.00港币以反映市场对A股上市的正面反应，目标价对应16.3倍/13.8倍2017财年/2018财年的市盈率。

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