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美银美林报告称,经过其观察所得,内地乡镇天然气项目没有保证的独家特许经营权,因地方及中央政府透过补贴支付其乡镇项目接驳费用,或拥有供气管道。地方政府可选择与多个天然气分销商签订销售合约,以确保未来最低天然气价格。而由于直销天然气带来竞争,预期中国燃气(00384)在乡镇的销气量或每单位售气利润或较预期低。

该行称,集团上半财年城市接驳费利润率由上财年74%降至68%,乡镇接驳费利润率为63%,基于毛利率仍处于高水平,预计国家发改委或会削减2018年接驳费用。该行预期集团全年每单位售气利润由上半年每立方米0.65元人民币降至0.62元人民币。此外,该行忧虑天然气销量未必达标,因冬季天然气供应短缺及乡镇居民较多使用煤炭而非天然气。

该行表示,基于新接驳居民用户及天然气销量增长较高,抵销了接驳费用下降,上调今明两个财政年度每股盈测4.2%及5%,目标价相应由14元升至14.8元,但重申“跑输大市”评级。

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