美银美林：升恒安目标价至83元|美银美林|恒安国际_新浪财经

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　　美银美林：升恒安（01044）目标价至83元预计收入增长加快可支持重估

　　美银美林发表研究报告称，经近期透过行业渠道了解、与投资者会面后，对恒安国际（01044）看法转趋正面，称该股近期股价抽高后，现估值相当于预测市盈率19倍，低于历史平均值15%，相信其未来收入增长加快，可支持其获市场重估估值。

　　该行称，上调对恒安国际目标价，由原来的76.5元升至83元，此相当于预测综合市盈率22倍，重申“买入”的投资评级。该行上调对公司预测2017年至2019年收入预测各至200.27亿、211.5亿及221.9亿元人民币。

　　美银美林表示，透过行业渠道了解，公司今年下半年收入可如预期推进，达至高单位数增长，其毛利率具备充足的缓冲空间，可保证其稳定盈利表现。公司由于面临纸浆成本压力（销货成本占比30%以上），预计公司今年毛利率同比下跌1%（估计今年下半年跌2%至3%）。但无论如何，恒安实行阿米巴模式（Amoeba model）改革，可令销售及行政开支（SG&A）回落约2%，兼且人民币汇率升值可取得汇兑收益，可部分抵销上述影响。

　　该行估计，恒安今年电子商务占比，可由2016年的5.7%提升至期内达10%，由于纸巾产品在线上销售快速增长，恒安已收窄与内地首两名同业之间的差距。而线上净利润率目前已升至介于13%至14%。