交银国际：维持吉利汽车买入评级 目标价16.5港元

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　　交银国际发布报告称，吉利（00175-HK）全新品牌领克旗下第一款SUV车型“01”于4月在上海车展展出，料市场反馈积极。“01”是第一款纳入了沃尔沃设计和技术的车型。领克01装备了沃尔沃的引擎并运用了CMA的平台，是一台具有诸多卖点的全面车型，这个车型将会抢占部分合资车的市场。产能方面，领克将会享用沃尔沃的生产基地，二者都将基于CMA平台制造，因此领克将不可能受到产能的约束。

　　在17至18年财年，市场每股收益预期为每股0.86/1.08人民币，与交银国际预期每股1.00/0.32人民币相比较十分保守的。超预期主要来自利润率的改善，预计更高的平均销售价格和SUV的贡献将提高半年增长率和同比的表现。与此同时，预计其销量在17年财年将同比上升44.6%，达到110万台，这将超过吉利100万台的目标。因此，经济规模效应将提高17年财年的利润率。

　　同时交银国际认为领克将在18年财年成为收益，收益率和净资产回报率提升的主要贡献者，但由于吉利目前没有公布任何与母公司盈利分配方法的细节，目前尚未被市场定价。交银国际预计，一旦公布了利润分配方法的细节，同时01车型在17年下半年开始发售，市场的共识将会上调。

　　交银国际表示，鉴于新车型销售增长强劲，预计吉利汽车（00175-HK）17/18/19财年每股盈利同比将增长72.7%/32.2%/20.6%。吉利17年财年的市盈率是13.9倍，历史平均水平10.6倍。交银国际的目标价为16.5港元，对应14.8倍的市盈率，“买入”评级。领克的成功将成为估值修复的关键因素。主要风险包括新车销售增速不及预期，SUV市场竞争加剧，可能会削弱收益。