瑞银：予科通芯城买入评级 目标价14.46港元

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　　瑞银发表研报表示，科通芯城（00400）通过商品总值（GMV）已经成为中国最大的集成电路（IC）组件电子商务平台。该行首次覆盖公司“买入”评级，予目标价14.46港元。

　　瑞银称，公司利用其独特的在线商业模式，以客户负担得起的获取成本为中小企业客户提供服务，而对于主要的线下分销商通常是不可行的。区别其与中国线上争对手，科通芯城行业专长及其与全球供应商的关系，使其能够相为中小企业客户更好的服务。

　　随着中小企业销售强劲增长，科通芯城的市场份额从2014年的1.4%增长到2016年上半年的2.5%。 在行业增长适度的环境中，该行估计2016 - 18年GMV /收入复合增长率为41%/ 31%。

　　瑞银认为，科通芯城被市场低估，鉴于其持续增长潜力、中小企业板块收益增长及IngDan.com（硬蛋网）隐藏价值，可推动对其重新评级。该行首次覆盖“买入”评级。该行认为，硬蛋网有望受益物联网增长前景，释放其潜在价值。

　　硬蛋网是中国最大的硬件创新平台，将供应链资源与企业联系起来。咨询公司Gartner预测2016 - 18年全球物联网（IoT）出货年复合增长率达35%，该行称，中国的物联网市场将增长得更快。根据该行分析显示，其潜在估值为4.10-10.76亿美元。不含硬蛋网，科通芯城的估值仅为11-18倍2017年市盈率，鉴于其增长曲线显著低于同业。

　　瑞银首次覆盖其“买入”评级，目标价为14.46港元。目标价基于贴现现金流模型（WACC为9.8%）。公司的目前交易价格是23倍/ 19倍2017年/ 2018年市盈率，预计2017年和2018年的EPS增长为24%。该行预期，公司将被重新评级，因为投资者对其增长的可持续性更具信心，并更好地了解其隐藏的价值。此外，股票回购也为该股提供支撑。