中国汽车销量保持平稳的单位数增长。 据中国汽车工业协会（“中汽协”）的统计，2017年3月中国汽车销量同比增长4.0%。乘用车销售同比增长1.7%；商用车同比增长16.2% 。1季度，乘用车销售同比增长4.6%，而商用车则上升22.9%。由于政策的变化，我们继续看到商用车销售增长高于乘用车销售。乘用车在第1季度的销售疲弱，因为购置税补贴的规模下跌，使2016年有提前期购车需求。分车型看，SUV和轿车分别同比增长20.9%和0.6%，而MPV和交叉型车分别下降17.4%和22.7%。而GB1589的推出刺激了商用车的需求，特别是重型卡车。
减慢的终端销售不应过于担心，但要密切关注。据中国乘用车协会（“乘联会”）的统计，2017年3月零售同比增长3%，3月累计下跌1%，归咎于春节提早，购置税优惠减小和中韩关系紧张。目前，制造商的销售（中汽协数据）下降2.1个百分点至4.6%，但零售的负增长（乘联会数据）则反映出整体汽车市场的景气不太理想。主要是汽车制造商定下较为乐观的销售目标，导致经销商库存水平提高，经销商在2017年2月份的车辆库存约为2.25个月，比去年同期大约多0.26个月。尽管目前的情况要密切监测，但目前的趋势与历史大致相符。每年第1季度是经销商的补货期，库存指数通常在1.5以上的（意味着库存过剩），并逐渐减小。但是，我们认为投资者应该对市场保持谨慎态度，因为各库存深度指标都显示库存水平高于历史同期。按品牌方面，自主品牌的库存指数显著增加。这与自主品牌的销售目标高于合资企业一致，因此更多的自主品牌汽车都囤积在零售端。
销售增长开始出现分化。吉利汽车第1季度继续取得优异成绩，同比增长94.4%，紧随其后的是广州汽车和华晨宝马，销量分别增长了37.9%和36.2%。同时，东风汽车和长城汽车均单位数增长。我们预计管理层的销售指导意见不会像2016年般准确。去年，只有东风神龙未能达标，我们相信今年会有更多的惊喜，特别是一些有更高目标的自主品牌。鉴于库存比例上升，1季度折扣率正在上升，我们预计将在本年继续加大。因预期的价格压力，我们认为今年的利润率将面临挑战。
行业看法：汽车股因销售放缓和高库存短期压力较大。我们对行业前景保持乐观，因低线城市强劲需求的支持。但是，由于购置税补贴减少，增长并不如去年一样明显。我们应该看到销售的分化。汽车行业的当前评级为“跑赢大市”。行业首选是吉利汽车（00175 HK）。
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责任编辑：李双双
