第一上海：首次给予陌陌买入评级

　　陌陌（MOMO，买入）： 娱乐服务业的淘宝： 社交 + 娱乐 = 生态化反

　　陌陌是中国领先的陌生人社交网络平台：

　　陌陌 APP 是一款基于地理位置的泛社交、泛娱乐平台，其 MAU 已达到 8110 万，付 费会员数达到 350 万。陌陌的业务主要有直播服务、增值服务、移动营销和移动 游戏四部分。在直播产品被引入陌陌平台之后，陌生人之间发展出的商业关系超 越了社交关系，使得陌陌成为一个娱乐服务业的电商平台。

　　直播是娱乐服务业的未来：

　　直播技术有望颠覆传统娱乐服务行业，使得内容生产平民化、去中心化，释放全 民的创造力，充分满足用户需求。截至 2016 年底，中国的网络直播用户规模达到 了 3.44 亿，占网民总体的 47.1%。行业竞争激烈，成本居高不下，优胜劣汰加速。 陌陌直播与其经营多年的社交网络结合，化学反应，形成独特优势，无法被复制。

　　娱乐服务业的淘宝：

　　陌陌的实质为娱乐服务业的电商平台。陌陌提供基础设施，利用技术套利和劳动 力套利获取超额利润，类似淘宝。其直播业务定位中长尾市场， “全民直播”对个 别主播的依赖度低，生态复杂多样，抗风险能力强。其产品利用了用户对于性的 需求，具有上瘾性，且契合现阶段国情。陌陌的团队精干高效，产品和运营都很 出色。 预计未来三年盈利： 我们预测，2017-2019 年，陌陌的净收入分别为 10 亿、18 亿和 25 亿美元，CAGR 为 56.41%。归属于陌陌的 Non-GAAP 净利润分别为 2.6 亿、4.3 亿和 5.7 亿美元， CAGR 为 49.37%。

　　目标价 54.25 美元，首次评级买入：

　　我们采用 DCF 估值法，WACC 9%，长期增长率为 2%，得出公司的目标价为 54.25 美元。该目标价对比公司的当前股价有 44.67%的上升空间，首次评级买入。

　　风险因素：

　　商业模式的内在风险、政策风险、竞争风险、系统性风险、人民币汇率风险。