汇丰：重申华晨买入评级 目标价16.4港元

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　　汇丰发表研报表示，华晨中国（01114）2016财年税后净利润（NPAT）同比增长5.4%至36.82亿元，符合汇丰和市场预期。由华晨宝马（BBA）所得收入达39.98亿元（同比增长4.4%），与上周早些时候宝马（BMW）业绩的增长率一致。该行重申华晨中国“买入”评级，并将目标价由16.1港元上调至16.4港元。

　　汇丰称，由新车型推出的推动，如1系轿及SUV X1，公司预计华晨宝马（BBA）2017年销量同比增长超过20%，尽管5系转型约带来10%-15%下降。汇丰预计销量同比增19%，认为公司对5系预估过于保守，而对3系过于乐观。

　　该行表示，BBA2016年净利润略微改善至8.4%（2015年：8.3%）。鉴于合资公司计划2017年推出2款新车型和新发动机厂的利用率上升，汇丰认为BBA利润率可能已经触底。而管理层计划2017年降低零售成本及和下调研发预算（2017：6亿元vs 2016年：8亿元），也进一步支持了汇丰的观点。

　　华晨在今年第一季度推出新款1系。新车型包括在2017年中期推出新5系，2018年的X3及2019年的3系。这将令华晨宝马BBA2018年和2019年车型周期显著优于主要竞争对手。另外管理层也表示，2019年以后公司将继续拓展本地化SUV车型，以维持2019年后的销量增长率。

　　汇丰重申华晨中国“买入”评级，并将目标价由16.1港元上调至16.4港元，提高目标价由于更高的ROE假设。汇丰对2017e / 18e盈利预测调整<1.5%，由于5系模型转换期间，预计2017年中期将有一/两个月的销量疲软，但并不影响汇丰对华晨2018年和2019年车型的正面看法。