中金：上调碧桂园至推荐评级 目标价8.58港元

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　　中金发表研报表示，碧桂园（02007）高质量增长可持续，资产负债表显著改善，此外，三四线城市销售也将助力公司业绩，该行将其评级上调至“推荐”，目标价上调至 8.58 港元，上行空间30%。

　　销售及毛利率持续改善

　　中金称，碧桂园2016 年合约销售爆发式增长且销售质量高。去化率攀升至70%，现金回款率达到92%，销售均价同比上涨27%，有望在未来结算时提升毛利率。

　　此外，资产负债表显著改善。FY16 年公司新增土储面积高达8800 万平米，同时净负债率下降至49%。截止 2016 年底，竣工库存下降9%至309亿元，对比去年预售额3088 亿元。

　　报告还提到，碧桂园2017 年销售目标（4000 亿元，同比增长30%）大概率会超额完成，公司2017年可售资源充裕，达到6160 亿元。 其中80%将会是新开盘，65%位于三四线城市，因此可以受益于三四线城市市场的强劲表现。中金认为，公司销售的高质量在2017 年仍可持续。

　　中金续称，碧桂园利润率有望进一步改善。截止2016 年底，公司已售但未结算面积达到2400 万平米，均价约为 8000 元每平米（2016 年结算均价为每平米6200 元）。因此，2017 年公司毛利率有望进一步改善。

　　三四线城市增长势头持续

　　中金认为，三四线城市房地产市场目前的增长势头将持续，从而助力公司的销售业绩；公司2017 年预测NAV 为 21.16 港元，为股价提供坚实的支撑。潜在催化剂为月度预售数据超预期。

　　中金上调公司2017/2018 年核心净利润预测25%/46%至148.1 亿元/209.1 亿元，主要考虑2016/2017 年预售的结算。评级上调至“推荐”，目标价上调至8.58 港元，较2017 年预测 NAV 折价60%，分别对应11.1/8.0 倍2017/2018 年预测市盈率。公司目前股价分别对应8.5/6.2 倍2017/2018 年预测市盈率。