交银国际：维持银行业领先评级

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　　李珊珊 CFA、万丽 CFA， FRM、韩嘉楠：流动性趋稳，估值修复

　　近期流动性紧张趋缓，12月23日以来，H股银行平均涨幅接近4%，好于大势。但临近春节，同时货币政策方向趋紧，去杠杆趋势延续，预计流动性继续好转的空间有限，流动性本身驱动的估值修复空间有限。浦发银行4季度不良率升幅加快，但应不是4季度的行业普遍现象，从行业整体看，预计4季度不良生成速度将延续平稳态势。息差环比降幅继续放缓。预计4季度银行业整体息差降幅继续收窄，环比有望趋稳。10-11月，规模以上工业企业累计财务费用降幅保持稳定，同比降幅分别为6.5%和6.3%，降幅较8-9月份保持基本稳定。财务费用占累计产品销售收入的比重保持在7.8%左右，自2016年4月份以来一直保持平稳。流动性本身驱动的估值修复空间有限，但17年资产质量下行延续放缓趋势，盈利增速略有好转的确定性较大，同时股息率保持稳定，仍具吸引力，行业配置价值提升。近期H股银行股较A股折价率由10%以上小幅收窄至9%，预计未来仍有进一步收窄空间，目前行业17年PE和PB仅为5.51和0.71倍，维持行业领先评级，维持中信银行买入评级，维持中国华融买入评级，维持建行、中行长线买入评级。此外，我们将信达目标价由2.83港元上调到3.14港元，评级由中性上调到长线买入，对应17年PB为0.81倍。（双双）