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买入评级，目标价3.0港元（32%估价上升空间，市场最高目标价）
我们对海隆的乐观主要是从基本面考虑，其多样化的油服产品和服务以及较为分散的客户基础，使公司在低油价的环境下比同业公司具备更好的适应性和增长性。据我们预测，经过上市以来盈利最低的一年2016年之后，海隆2017年EPS将同比上涨114%。更值得一提的是，海隆在2016年11月21日晚间公布的来自俄罗斯石油公司以及Saipem公司的新增大型合同，将会给钻杆以及海工业务带来新的增长点，并且会很大程度提升公司在2017/18的盈利展望。我们3.0港元的目标价基于股票过去5年的市净率的平均值，我们认为在油价复苏、大量新增订单提升公司增长潜力的背景下，这样的估值是合理的。
受俄油新合同提振，2017年钻杆销量预计上涨25%；售价高于国内
随着海隆在俄罗斯市场的销量快速增长以及份额的快速扩大，俄罗斯成为了海隆钻杆业务的主要增长点，来自该市场的收入占1H16总收入的27%（2015年：<5%）。在位于叶卡捷琳堡的新厂房于2016年7月开工之后，我们预测海隆2017年钻杆销售总量为3.3万吨，同比上涨25%，主要受益于俄罗斯的新增订单以及北美市场的恢复。与俄油刚签订的大型合同将在2017年为其提供1.8万吨钻杆产品，已占到我们全年预测量的52%。我们同时注意到海隆海外与国内钻杆销售价差已由2013年的人民币122元/吨显著扩大到1H16的人民币2044元/吨，我们认为价差在2017/18年将会保持在该水平。
海工业务开工率2H16/1H17将上升；Saipem新合同提升2018盈利前景
尽管1H16作业天数较少，我们认为海隆铺管船的开工率在2H16-1H17将有所提升，作业量主要来自于印度尼西亚TIMAS合同以及中石油集团舟山3期。海隆刚公布的与Saipem（国际知名海工承包商）签订的为Saipem位於印尼东固海上井口平台提供安装作业的新合同，预计将会在2Q18起为海隆的铺管船提供7-8个月的稳定作业量。
油服业务积极海外扩张，在2017年将增长22%
在2016年6月与壳牌石油（Shell）达成合作并成功进入阿尔巴尼亚市场之后，海隆管理层指引将在2017年与英国石油（BP）开始合作，预计将有4台修井机会进入中东市场，每台日费估计为3万美元。受这两个项目的提振，我们预测公司油服业务在2017年将增长至RMB988mn，相较于我们预测的2016年RMB813mn上涨22%。
全球陆地石油资本开支在2017-20逐步上涨，俄罗斯尤为明显
油气行业咨询公司DouglasWestwood预测全球陆上石油资本开支在2017-2020期间将会维持10%的年均增长率，并于2020年达到USD187bn。我们注意到其中俄罗斯的资本开支在2017/18年预计将分别上涨12/7%，这也有力支持了我们对于海隆看好的观点。
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责任编辑：李双双
