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查看该股行情|最新资讯|投资评级|相关窝轮/牛熊证信义光能(968 HK, HK$2.69, 目标价HK$3.91, 买入) –
领导扩张浪潮领导产能扩张浪潮。信义光能是世界最大的光伏玻璃生产商， 公司目前控制19.8% 全球光伏玻璃日熔量。2014 年，信义光能领先投资大型光伏熔炉，并成功抓住了15 年下半年及16 年上半年的中国光伏抢装潮机遇。自2015 年起，公司启动了下一轮产能扩张计划。我们预计到2017 年1 季度末，信义光能的光伏玻璃日熔量将提升74%至每天6,800 吨，分别占全球及中国光伏玻璃日熔产能的33%及34%。
大型化生产设备有助于公司维持高毛利。我们认为公司启动的下一轮产能扩张将使信义光能维持在光伏玻璃毛利方面的领先优势，因为1)大型化熔炉所制备的低成本产出占比将继续提升；2)马来西亚的生产设施将对人工及能源方面的成本缩减将释放进一步贡献。 基于市场供应及需求趋于平衡，光伏玻璃价格展望维持平稳，以及更低的能源成本预期，我们预测光伏玻璃板块的毛利率将在2016 年提升4.5 个百分点至39.4%，并于2017-18 年维持于39%水平。
光伏发电业务：新的增长引擎。信义光能的光伏电站业务聚焦于玻璃产线已有布局的安徽和天津地区，我们认为公司对这些地区更加熟悉并有利于更好的调配当地已有资源。在较短的业务发展期内，公司实现了低成本的电站开发，并获取了低成本的债务融资。与此同时，公司也创立了信义能源作为光伏电站建成后的持有及运营实体。我们预测信义光能在2015-18 年间，在光伏电站装机可获年均复合增长高达48.7%。我们预期高装机增速将使光伏发电业务成为强劲的增长引擎而驱动营收和利润实现双增长。
15-18 年预测净利润复合增长达34.3%。我们预期信义光能将在2016 年取得不俗的业绩，预测净利润19.9 亿港元，并且净利润率达30.4%。对于2017 及2018 年，我们预测净利润将随产能扩张分别增长至26.6 亿及29.2 亿港元，期间净利润率维持高位于29.3%及29.6%，预测15-18 年净利润年均复合增长率达34.3%。
首次覆盖，给予买入评级。我们对于信义光能采用三阶段DCF 模型进行估值，预测公司股权公允值为263.9 亿港元，对应每股价值3.91 港元。在目前的2.70港元的交易价格，我们的2016 及2017 年的预测股息率为4.4%及5.9%。从DCF 估值及股息率角度考虑，估值均具有吸引力。首次覆盖信义光能，我们给予买入评级，我们的DCF 目标价为3.91 港元，对应现价存在44.8%的上涨空间。(双双)
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责任编辑：李双双
