交银国际：维持徽商银行中性评级

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　　港股还值不值得投资？出现了什么问题？未来出路在哪里？新浪港股发起“港股还有没有吸引力”大讨论，以理性、建设性的态度，欢迎关注港股、关注资本市场的人士，一起为港股建言献策，共谋港股市场的明天。来稿请至hkstock_biz@sina.cn 。

　　公司存贷比低，核心负债增长压力小，但出于期限匹配考虑，会适当配置同业存单、小微企业金融债等主动负债。预计 3 季度开始非标资产将有所收缩，非标投资的压缩对 NIM 有负面影响，但由于公司的负债成本相对稳定，公司息差下行压力仍小于可比同业平均水平。此外，公司对非标计提的拨备较为充足。区域经济总体形势较好，预计下半年逾期与不良剪刀差有望缩窄，拨备覆盖率仍会保持较高水平。16 年上半年业务管理费显着增长，预计今明年仍会持续高投入。60亿元人民币的境外优先股获批，以 16 年 6 月末风险加权资产计算，将提升一级资本充足率 1.2 个百分点。略下调盈利预测 0.5%/1.0%，预计 16-17 年盈利增长9.0%/9.5%，目前 16 年 PE 和 PB 分别为 5.53 和 0.80 倍，公司是恒生小盘股成份股，有望受益于深港通的开通，不过目前估值较可比同业也有平均 10%以上的溢价，维持中性评级和 3.95 港币的目标价。(双双)